SSAB har många triggers som lockar till köp

Källa: SSABs bildbank

Ett bolag som jag följt en tid nu är SSAB, vars B-aktie rasat från runt 33 kronor till 22,50 kronor på cirka fyra månader. I detta inlägg kommer jag att gå igenom varför jag tycker att bolaget är ett intressant investeringscase.

Kort om SSAB

Bolaget har sitt ursprung från 1878 då Domnarvets Jernverk påbörjade sin verksamhet. Först 1988 börsnoteras bolaget och då under nanmet SSAB (Svenska Stål AB). 2007 går man in på den amerikanska marknaden genom köpet av IPSCO. 2014 förvärvar man finska Rautarukki och 2016 bildar man samriskbolaget Hybrit med LKAB och Vattenfall. Syftet är att skapa världens första fossilfria ståltillverkningsprocess.

SSAB är alltså ett gammalt svenskt företag, men numera är ett högspecialiserat globalt stålföretag som utvecklar höghållfasta stål och tillhandahåller tjänster för bättre prestenda, särskilt utifrån ett hållbarhetsperspektiv.

SSAB är en ledande producent på den globala marknaden för avancerade höghållfasta stål (AHSS) och seghärdade stål, tunnplåt, grovplåt och rörprodukter samt konstruktionslösningar inom byggsektorn.

Bolagets produktionsanläggningar finns i Sverige, Finland och USA och har en årlig produktionskapacitet på cirka 8,8 miljoner ton.

Själva bolaget är uppdelat i SSAB Special Steel, SSAB Europe, SSAB Americas, Tibnor och Ruukki Construction.

Kvartalsrapporten för andra kvartalet 2019

Försäljningen ökade 7% det första halvåret i år jämfört med året innan, främst drivet av utvecklingen av SSAB Americas. Däremot var minskningen i rörelseresultatet hela 19,2%, på grund av utvecklingen av SSAB Europe.

Den europeiska marknaden har just nu problem, och i Q2 minskade rörelseresultat från 907 miljoner kronor till 66 miljoner kronor. Orsakerna är främst att järnmalmpriset skjöt i höjden under Q2 på grund av handelskriget mellan USA och Kina, svagare efterfrågan från bilindustrin och att stålpriserna försvagats.

Osäkerheten i konjunkturen gör också att många distributörer är mer avvaktande och håller igen på sina beställningar, vilket driver ned efterfrågan och priset.

Positivt i rapporten var ändå att man ökade det operativa kassaflödet från 1,3 miljarder till 1,7 miljarder kronor.

För det tredje kvartalet flaggar man dock för en ytterligare minskad efterfrågan och fortsatt marginalpress inom vissa produktkategorier, så troligen kan även rapporten för Q3 vara svag jämfört med året innan. Kommande kvartal kommer även att drabbas av planerade underhållsstopp.

Investeringscaset

Det är mycket möjligt att jag är ett kvartal för tidig i SSAB B, men min teori är att när järnmalmspriserna väl vänder ned, kommer detta få ett ordentligt genomslag på SSABs resultat eftersom denna insatsvara har så stor påverkan.

Om man tittar på hur järnmalmspriset rört sig under de senast tre åren, kan man se att det verkar ha legat runt 65 USD och där 75 USD har agerat som en tak, varifrån priset vänt ned ifrån. Men i januari i år klev priset över 75 USD upp till runt 86 USD.

Två månader senare tog priset ytterligare ett skutt till runt 95 USD och fram till juni i år klättrade det vidare till 100 USD för att sedan stiga brant till upp över 120 USD i juli. Men nu verkar trenden ha vänt och i dagsläget ligger järnmalmspriset på cirka 94 USD och trenden verkar vara fortsatt fallande.

Källa: Businessinsider.com

Om man tar fram en graf över samma tidsperiod för SSAB B kan vi de första 1,5 åren inte direkt se någon korrelation med järnmalmspriset. Istället hade SSAB haft andra lönsamhetsproblem och man gjorde en nyemission för att komma tillrätta med dem i mitten av 2016. Detta har gillats av marknaden och kursen gick upp nästan 100%.

Däremot från mars/april 2018 har aktiekursen i SSAB varit i en fallande trend och tittar vi på järnmalmspriset så är det väl där omkring som det börjar sin resa uppåt. Nu ska det tilläggas att det inte enbart är järnmalmspriset som påverkat SSAB utan även inbromsningen i bilindustrin har gjort sitt. 

Källa: Avanza

Hur som helst tycker jag mig nu se en vändning i trenden för järnmalmspriset och jag tror nog att det kommer fortsätta nedåt mot 75-80 USD. Om så sker tror jag nog att vi närmat oss botten för aktiekursen runt nivåerna 20-22 kronor. 

Följande punkter tycker jag därför lockar till köp i aktien:

• Bolaget handlas nu till historiskt låga nivåer
• Järnmalmspriset har gått ned och är fortsatt på väg ned
• Bolaget har en stark balansräkning med en soliditet på 62%
• Net debt/EBITDA är på 1,2, vilket är lågt historiskt sett
• Direktavkastningen är uppe på 6,8% och jag tror att man kan minst behålla nuvarande utdelning även nästa år vilket agera som kudde mot allt för stora kursfall
• Mcap är 23,3 miljarder kronor och Industrivärlden vill sälja sin andel och skulle värderingen fortsätta ned kan det öppna för ett bud på hela bolaget

Men som sagt, kanske är jag ett kvartal för tidigt, dock har jag tagit en första position i bolaget idag och köpt 1000 SSAB B aktier.

Disclaimer: Detta inlägg ska inte ses som någon rekommendation för köp utan som ett inlägg till varför jag tycker att SSAB B just nu är intressant. Du måste alltid själv göra din egen analys innan du fattar ett beslut.

Nordeaaktierna från Sampo trillade in på depån idag

Idag fick jag in mina Nordeaaktier på depån som Sampo delade ut efter beslutet på sin extra bolagsstämma. Totalt blev det 120 aktier. Eftersom Nordea är ett finskt bolag numera, var det också den finskregistrerade Nordeaaktien som jag erhöll.

Tidigare i bloggen har jag skrivit en del inlägg om hur jag ser på Nordeaaktien. Nedan två är de främsta:

• Nordeas förväntade utdelning 2020

• Är det läge att köpa Nordea nu

Nu har Nordea ännu inte kommunicerat sin nya utdelningspolicy, men den nuvarande policyn som säger att man ska dela ut minst 90% av vinsten kommer nog att ändras rejält. Jämför man med Swedbank till exempel så minskar de sin utdelningspolicy från 75% av vinsten till 50% av vinsten.

Som jag skrivit tidigare tror jag nog att Nordea kommer att minska sin utdelning till någonstans mellan 50-60% av vinsten, vilket gör att man över tid får möjlighet att årligen höja utdelningen.

I mitt scenario för Nordea tror jag att man landar på en årsvinst på cirka 0,60-0,62 EUR per aktie för 2019. Givet en utdelningspolicy på runt 50-60% av årsvinsten hamnar utdelningen 0,30-0,37 EUR. När det gäller Nordea vill jag ha en direktavkastning på 7-7,5% vilket ger ett spann på 52-56 kronor för tidigast köp.

Hittills har Nordea (den svenska aktien) varit nära att gå under 60 kronor vid tre tillfällen de senaste 2,5 veckorna. Men den den har vänt på 60,48, 60,60 och 60,26 kronor. Idag stängde aktien på 60,30 och nu är det fjärde gången som den testar motståndet vid 60 kronor.

Källa: Avanza

Min tes är att nu när Sampo delat ut över 50 miljoner aktier i Nordea, att vi kommer att få se ett säljtryck i aktien under kommande veckor som förhoppningsvis pressar ned aktiekursen under stödnivån på 60 kronnor.

Anledningen är att många äger Nordea nog mest för den höga utdelningens skull och innan man vet vad den nya utdelningenspolicyn blir, vill man inte bli sittandes med Nordeaaktier. Nästa tryck nedåt tror jag kommer att komma när väl utdelningspolicyn kommuniceras och rapporten för det tredje kvartalet publiceras eftersom jag inte tror att den blir någon vidare munter läsning.

Därför sålde jag mina 120 finska Nordeaaktier och inväntar att den svenska Nordeaaktien kommer ned till minst 56 kronor innan jag börjar att köpa på mig.

För likviden från Nordeaaktierna köpte jag istället:

• 10 st Sampo
• 25 st Resurs Holding
• 25 st SCA B

Totalt ökar det min utdelning baserat på de senast kända utdelningarna med 384 kronor årligen.

Hur gjorde du med dina finska Nordeaaktier? Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är viktig.

Akelius ger ut D-aktier

Det har tidigare spekulerats i om Akelius kommer att lösa in sin preferensaktie till 345 kronor eller vänta till 2024 för att lösa in den för 330 kronor istället. Idag kom kanske första steget mot att preferensaktien kommer att lösas in inom en snar framtid, när bolaget skickade ut kallelse till extra bolagsstämma.

Eftersom Akelius preferensaktie är en av de preferensaktier som bidrar till mitt regelbundna kvartalsvisa kassaflöde blev jag nyfiken på vad som är tänkt att avhandlas på den extra bolagsstämman.

Den extra bolagsstämman kommer att hållas 2 september 2019 på hotell Scandic Anglais i Stockholm. Huvudpunkten i kalleslsen är att bolaget vill ge ut ett nytt aktieslag, nämligen så kallade D-aktier. Totalt vill man kunna ge ut 330 miljoner D-aktier fram till bolagsstämman 2020.

Antalet D-aktier som man ger ut får max motsvarande 30% av bolagets vid varje tillfälle utestående A-aktier. Vad gäller preferensaktier får max 30 miljoner preferensaktier ges ut och idag finns det 18,8 miljoner preferensaktier utestående.

D-aktier är som en vanlig stamaktie, men där utdelningen har ett övre tak på hur mycket den får uppgå  till. Enligt kallelsen får utdelningen vara max 5 gånger så står som utdelningen för en vanlig stamaktie men max 0,10 Euro per år och aktie. Avstämning för utdelningen på D-aktier skall vara februari, maj, augusti och november.

Givet en direktavkastning på 6% kommer D-aktien att emitteras till 1,67 Euro eller cirka 17,50 kronor. Det troliga är nog att ägare till preferensaktier kommer att erbjudas att konventera dessa till D-aktier där en preferensaktie ger 20 stycken D-aktier.

Idag handlas Akelius preferensaktie till 356 kronor och givet att Akelius betalar mellanskillnaden ned till inlösenkursen samt ger 20 stycken D-aktier för varje prefensaktie är det en bra deal tycker jag. Men om mellanskillnaden inte kompenseras för, vilket han inte behöver, bör man nog fundera på om det inte är bättre att sälja sina preferensaktier om man har ett GAV över 345 kronor och invänta utgivandet av D-aktier som sedan köps in.

Själv har jag ett GAV under 345 kronor och valde att sälja av mina preferensaktier för att ta kursvinsten och invänta utgivandet av D-aktier.

Vad tycker du om beskedet från Akelius? Hur tänker du kring dina preferensaktier. Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är viktig.

Juli månads sparkvot och portföljändringar

Och där var juli månad slut. Denna månad har det varit en hel del fokus på verandabygge och baksida av tomten. Visserligen hann vi med en weekend ned till västkusten med sol, bad, havets läkerheter och ädla drycker. Det är något visst med att sitta på en klippa, blicka ut över havet och dricka kall bubbel samt mumsa på skaldjur.

Månadens sparkvot

Räknat på månadens lön blev sparkvoten 0% även för juli månad.

När jag räknar ut sparkvoten tar jag bara med det sparande som jag gör till min egen aktieportfölj. Sparande till barnen, ev amortering samt resekassa och husbuffert ser jag mer som en kostnad. Nu amorterar vi inget på våra bolån utan de pengarna får istället jobba i aktieportföljen. Hade jag tagit med dessa också skulle sparkvoten blivit 6,5%

Denna månad åter klart lägre jämfört med tidigare månader. Anledninge är dels bilsemestern till västkusten och fortsatta projekten i trädgården.

Månadens köp i aktieportföljen

Denna månad har det varit en del aktivitet i aktieportföljen och jag har mest fyllt på i befintliga innehav. Däremot har jag bytt skogsbolag, från Stora Enso till SCA då jag vill ha ett bolag som äger mer skog. Jag har även tagit in Metsä Board i aktieportföljen för att få ett bolag som är fokuserat på papper och kartong samt handlas i EUR.

Helt nya innehav markeras med ett "ny" efter innehavets namn. De köp som har gjorts är:

• Cibus Nordic Real Estate
• Nibe (ny)
• Resurs
• Sinch
• SBB B (ny)
• SCA B (ny)
• Sobi
• Waste Management (ny)
• Xylem (ny)

Månadens försäljningar i aktieportföljen

Försäljningarna har varit fler än förra månaden då jag stuvat om lite i aktieportföljen.

För att vara tydlig även med dem, så om jag valt att helt kliva ur ett innehav har jag markerat det med "ur". De försäljningar som har gjorts är:

• Goldman Sachs BDC (ur)
• Kindred (ur)
• Nobina (ur)
• Nordea (ur)
• Ocean Yield (ur)
• Pricer B (ur)
• Sobi
• Stora Enso (ur)
• Veteranpoolen (ur)

Månadens utdelningar

Likt juni, är även juli en månad med mindre utdelningar och de utdelningar som har kommit under denna månad är:

• Corem pref
• Klövern pref
• Ocean Yield
• Sagax D
• SBB D

Nu är också min aktieportfölj uppdaterad om man se hela mitt aktieinnehav.

Vilken blev din sparkvot? Vilka aktier har du handlat under denna månad? Kommentera gärna då din åsikt är viktig.

Game over i Kindred

I tisdags kom Kindred med årets kalldusch i form av sin kvartalsrapport för det andra kvartalet 2019. Rörelseresultatet och vinsten minskade med 49%! Aktien slaktades av marknaden med nästan 30% och fortsatte ned ytterligare några procent dagen efter.

Tack vare att jag sålde av 40% av innehavet dagen innan rapport så sparade jag en hel del kronor, men trots det, med 3000 aktier kvar i aktieportföljen blev den orealiseade förlusten kännbar minst sagt. Nu var Kindred nästan 5% av aktieportföljen efter måndagens försäljning och i sådana här lägen inser man vikten av att vara diversifierad i sina investeringar.

Inte bara det att rapporten var usel, så känns det som ett trendbrott i affärsmodellen för spelbolagen. Reglerade marknader med de höga spelskatterna och dess tuffa konkurrens där du måste investera en hel del i marknadsföring, gör att den tiden då man hade vinstmarginaler på runt 20% och över troligen är förbi.

Lägg till en bransch där omsättningen också växer långsamt och där de spelare som inte kan hantera sin spelande (och tyvärr är de som är de lönsammaste) stänger av sig själv från spelsiter, gör också att antalet spelare stangerar. Både Betsson och Svenska Spel visar samma nedgång i antalet aktiva spelare.

Visserligen kan stora bolag alltid förvärva mindre bolag och på så sätt öka antalet aktiva spelare, men branschförutsättningarna förblir ändå desamma.


Därför ägnade jag resten av veckan åt att fundera på hur framtiden för Kindred skulle kunna tänkas komma att se ut. Eftersom bolaget vill växa på reglerade marknader, innebär det att deras affärsmodell måste vara väldigt kostnadseffektiv.

Men i en bransch som kräver en viss kostnad för IT-investeringar och marknadsföring och ibland högre nivåer en normalt, tror jag att det är svårt att växa genom att trimma kostnaderna. Du måste helt enkelt jobba mer med intäktssidan och på reglerade marknader blir det svårare eftersom spelskatten tar en stor del av spelöverskottet.

Mina slutsatser

Min slutsats blev helt enkelt att jag tror att Kindred kommer att handlas runt P/E 9-12 och med en vinstmarginal runt 10-12%. Visserligen har man en hyfsat stark balansräknning, men några större förvärv till låga multiplar som adderar tillväxt har jag svårt att se.

Lägg sedan till en ökad spelskatt i Nederländerna, så lär nog marginalerna pressas ytterligare. Den enda positiva drivern som jag ser det är hur USA kan komma att utvecklas, men än så länge är det långt kvar innan den delen ger materiella avtryck i siffrorna.

Vidare kommer utdelningen med största sannolikhet att sänkas, troligen till runt 2,5-3 kronor. I dagsläget är vinst per aktie per rullande 12 månader 5,48 kronor. Då Kindred rapporterar i GDP, som riskerar att försvagas i och med en eventuell "hard Brexit" i höst, känns det som att det också är en faktor som jobbar mot bolaget.

Slutligen, för många är Kindred ett utdelningscase och direktavkastningen har historiskt legat runt 5% och uppåt. En utdelning på 3 kronor med en direktavkastning på 5% indikerar en kurs på 60 kronor. Samtidigt, om man ska ha ett P/E-tal på 12, innebär det att man vid en kurs om 60 kronor ska göra en vinst på 5 kronor. Hittills i år för två kvartal har bolaget gjort 1,48 kronor i vinst per aktie. Jag har lite svårt att se att man gör 3,52 kronor i vinst per aktie i de sista två kvartalen.

Jag tror att Kindred kommer att ligga och skvalpa runt 50-60 kronor per aktie under lång tid, ungefär som Betsson gör och jag har svårt att se någon större skillnad i marginalerna på en överskådlig framtid och därför valde jag att realisera förlusten i Kindred och sålde samtliga 3000 aktier i bolaget nu i fredags.

Hur gör du med Kindred? Berätta gärna om dina tankar kring bolaget och dess framtid. Dina åsikter är viktiga och intressanta.

Kindred i fritt fall

I morse släppte Kindred sin rapport, också föredömligt, kl 07:30. De av er som känner till amerikanen Jim Cramer, så blev det inte något "Buy, buy, buy" när man läste den rapporten. Utan snarare "Medic, I need a medic". Det enda i sifferväg som var positivt var att deras intäkter ökade 3%. I övrigt var det mer nattsvart för det andra kvartalet i år jämfört med året innan.

• Underliggande EBITDA minskade 27% till 30,5 MGDP
• Vinst före skatt minskade 49% till 14,7 MGDP
• Vinst efter skatt minskade också 49% till 12,5 MGDP
• Resultat per aktie landade på 0,055 GDP, vilket är 49% ned
• Antalet aktiva kunder minskade i kvartalet till 1 478 437 stycken vilket är ned jämfört med både Q2 2018 och Q1 2019

De främsta orsakerna till detta är enligt VD de ökade spelskatterna i Sverige, högre marknadsföringskostnader för etablering i USA, ökad investeringstakt på lång sikt och högre administrativa kostnader, främst ökade personalkostnader. Nu ska det också tilläggas att förra året var det herr-VM i fotboll, så det är även tuffare jämförelsesiffror då det i år inte har varit något spelmässigt stort evenemang.


Men tittar man djupare i rapporten verkar det vara ett medvetet val att man väljer att växa på reglerade marknader istället för oreglerade. Baksidan är då att marginalerna pressas och blir väldigt mycket mindre.

Jag lyssnade även på presentationen av kvartalsrapporten och analytikerna försökte gång på gång pressa VD Henrik Tjärnström på om det andra kvartalet var ett gupp på vägen eller är det så här det kommer se ut framöver. Vidare försökte de också få fram hur de olika marknaderna växer i Europa som står för. Men eftersom Kindred inte redovisar detta eller ger några direkta prognoser blev dessa frågor mest obesvarade. Här hade man verkligen velat ha fått mer kött på benen för att försöka förstå vart Kindred är på väg.

         Hela rapporten finns här: Q2 2019 Kindred Group

Mina slutsatser

Jag hade lite på känn att denna rapport inte skulle bli allt för munter läsning och skalade ned innehavet med 2000 aktier igår. För att det ska vara transparent kommer här en bild från Avanza som visar försäljningen.

Anledningen till den dåliga känslan var dels för att Betsson hade rapporterat en dålig Q2 där Nederländerna ställer till det för dem, Svenska Spel hade också rapporterat sämre samt att det inte hade varit något stort evenemang i år.

Trots det har jag fortfarande 3000 aktier kvar i portföljen och sett i bakspegeln skulle jag sålt av allt. Men det är lätt att vara efterklok som man säger.

Det som däremot är mer oroande på kort- och medellång sikt för resultatutvecklingen är att det känns som att Kindred är i en transformeringsfas mot att gå ännu mer mot reglerade marknader. När sedan Nederländernas diskuterar nya spelregler som med största sannolikhet kommer innebära högre skatter, kommer det knappast att öka på Kindreds marginaler och resultat.

Jag tror att det vi såg för Q2 är den nivå som Kindred kommer att prestera på framöver och även ännu lägre per kvartal. De guidar för att spelöverksottet i juli i år är redan ned med 7%. Och om jag hörde rätt trodde VD att vinsten för 2019 kommer att hamna på 0,30 GDP per aktie, vilket är cirka 3,65 kronor.

Med tanke på att de delar ut 6,20 i år, lär de knappast kunna behålla den nivå nästa år. Jag skulle inte bli förvåndad om vi ser minst en halvering i utdelningen för nästa år. Ska man investera för framtiden och vinsterna inte finns där vore det galet att dela ut långt mer än vinsten. För en utdelningsinvestare som jag är detta så klart inte roliga tankegångar.

Men ser man caset på flera års sikt och med tanke på att stora investerare köpt in sig, som TIN Fonder, kan detta nog bli bra. Den enda trigger i Kindred på sikt är hur den amerikanska marknaden kommer att utvecklas och om man lyckas att öka marginalerna på reglerade marknader.

Men jag tror att man måste igenom samma stålbad som Betsson varit igenom och hittills har den aktien inte rosat marknaden.

Jag får fundera under några dagar på hur jag ska göra med resterande aktier i Kindred. Ibland kan det vara bättre att rycka plåstret och ta smällen, men när aktien är ned 24% känns det lite trist att sälja just idag. Jag har svårt att se att denna rapport motiverar att i fjärdedel av börsvärde nu ska vara borta. Jag tror att det kommer en viss uppstuds och avvaktar.

Har du några Kindred i din portfölj? Hur tänker du kring bolaget? Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är intressant.

Stark rapport från Resurs Holding

Idag 07:30 rapporterade mitt största innehav det andra kvartalet. Innan jag går in på rapporten vill jag bara flika in att det är föredömligt av de bolag som släpper sina rapporter mellan 07:00 - 08:00. Det ger en tid att vid frukosten hinna att läsa igenom rapporten i lugn och ro innan börsen öppnar.

Innan denna rapport har jag fyllt på med fler aktier i bolaget i omgångar och nu motsvarar innehavet nästan 11% av portföljen. Därför var man lite nervös för hur rapporten skulle bli. Det stora orosmolnet var hur Norge hade gått under kvartalet. I år kom man med en ny kreditlag där, som i korthet gör att låneinstitut måste informera mycket tydligare om vad ett lån kostar och de allt för höga räntorna får inte tas ut längre. Det leder till ökad konkurrens om kunderna och en minskad marginal.

Med sin numera vana trogen kom Resurs Holding med en stark rapport utan några egentliga överraskningar mot vad jag förväntat mig. Man ökar utlåningen med 14%, intäkterna med 5% och rörelseresultatet med 8%. Vinst per aktie ökade också med 8% till 1,56 kronor.

Överlag kommer Resurs Holding in på eller över samtliga av sina mål utom just marginalen på konsumentlån. Den hamnar på 8%, vilket är i linje med Q1. Däremot har man sänkt sina kostnader totalt inom koncernen och K/I-talet är nere strax under 40%. Det visar att bolaget har en affärsmodell som de snabbt kan anpassa efter marknadssituationen och det gillar jag verkligen.

        Hela kvartalrapporten finner du här: Q2 2019 för Resurs Holding

Jag passade även på att lyssna på presentationen av kvartalsrapporten och värt att notera är att vad gäller Norge så har man tagit en större andel av konsumentlånen och man har även genomfört en prishöjning den första juni i år. Hittills har kunderna tagit emot denna prishöjning utan några problem, men som CFO Peter Rosén säger, det är för kort tid att dra några slutsatser om detta innebär en vändning i lönsamheten för Norge. Men det bådar gott i alla fall tycker jag.

Resurs delar ut två gånger per år och för den andra utdelningen som kommer i november, höjer de utdelningen med 9%, från 1,65 kronor till 1,80 kronor. Det tackar vi för.

När börsen öppnade steg kursen bara cirka 2% och det är något med detta bolag som marknaden inte gillar. Själv blir jag inte klok på vad det är. Numera är ju Nordic Capital ute ur bilden och det var hela tiden den våta filten.

Istället känns det som att den lägre marginalen i Norge är den nya våta filten. Inte blev det bättre när en av styrelseledamöterna sålde 23 000 aktier motsvarande lite över 70% av personens totala innehav strax före lunch. När börsen stängt hade aktien bara gått upp 0,43%.

Men jag köper hellre mer aktier i Resurs Holding än någon av storbankerna. Resurs är ett bolag som växer, är väldigt lönsamt samt ökar sin utdelning. Med utdelningshöjningen från idag handlas nu Resurs till P/E 9,6 och 6,48% i direktavkastning.

Jag kommer fortsätta fylla på fler aktier och till dess att uppvärderingen kommer fortsätter jag att klippa kuponger i pengamaskinen.

Juni månads sparkvot och portföljförändringar

Nu är det dags igen för en månadsavstämning. Denna månad har gått fått fort. Först en vecka i Spanien med sol och härlig golf. Resten av månaden har till stor del bestått av att bygga ut verandadäcken och fixa i trädgården. Trots en liten tomt, går det att fylla tiden. 

Månadens sparkvot

Räknat på månadens lön blev sparkvoten 0% för juni månad.

När jag räknar ut sparkvoten tar jag bara med det sparande som jag gör till min egen aktieportfölj. Sparande till barnen, ev amortering samt resekassa och husbuffert ser jag mer som en kostnad. Nu amorterar vi inget på våra bolån utan de pengarna får istället jobba i aktieportföljen. Hade jag tagit med dessa också, skulle sparkvoten blivit 6,5%.

Denna månad blev det alltså klart lägre jämfört med tidigare månader. Anledningen är dels semestern i Spanien och dels projekten i trädgården. 

Månadens köp i aktieportföljen

Denna månad har det varit lite mindre aktivitet i porföljen och jag har mest fyllt på i befinliga innehav. Däremot har jag tagit en första position i ett skogsbolag, nämligen Stora Enso. Jag tror mycket på skogbolag, då de har en stor dold tillgång i sitt skogsinnehav. Ofta är marknadsvärdet på skogen det dubbla mot vad som finns i böckerna och skulle man marknadsvärdera skogen får man ofta eventuell industrirörelse, som sågverk med mera, på köpet.

Helt nya innehav markeras med ett "ny" efter innehavets namn. De köp som har gjorts är:

• CLX/Sinch
• Kindred
• Nobina
• Nordea
• Ocean Yield
• Resurs
• Stora Enso R (ny)
• Xact Högutdelande

Månadens försäljningar i aktieportföljen

Försäljningarna har varit få och två av dem är på grund av uppköp. 

För att vara tydlig även med dem, så om jag valt att helt kliva ur ett innehav, så har jag markerat det med "ur". De försäljningar som har gjorts är:

• Oriflame (ur pga uppköp)
• Ramirent (ur pga uppköp)
• SJR (ur)
• Sobi

Månadens utdelningar

De kommande månaderna kommer utdelningarna att vara färre då det är april och maj som är de stora utdelningsmånaderna.  De utdelningar som har kommit under juni är: 

• Cibus Nordic Real Estate
• Europris
• Nobina

Nu är också min aktieporfölj uppdaterad om man vill se hela mitt aktieinnehav. 

Vilken blev din sparkvot? Vilka aktier har du handlat under denna månad? Kommentera gärna, då din åsikt är intressant.

Nordeas förväntade utdelning 2020

Nordea är ett bolag som jag ägt tidigare under året. Men efter utdelningen i slutet av mars valde jag att sälja av innehavet. Anledningen var all diskussion kring penningtvätt, eventuella böter i samband med dessa och att det kändes som att Nordea hade en lång väg tills dess att de började visa att omstöpningen mot vinst har börjat gå åt rätt håll.

När sedan Q1-rapporten kom och bolaget tog mer kostnader än väntat, något som gjorde att 12-månaders vinsten hamnade under vad man delade ut för det senaste räkenskapsåret, kändes det som ett bra beslut att ha klivit ur Nordea några veckor innan.

Nu tog man i för sig hela årets resolutionsavgift i det första kvartalet och reserverade 1 miljard kronor för penningtvättsrelaterade böter i Danmark. Om man rensar för dessa hamnade den rullande 12-månaders vinsten strax över vad delade ut förra året.

Men det känns ändå som att marginalen för att nå en vinst som ligger över föregående års utdelning har krympt rejält och att köpa in sig runt 75 SEK och åka på en eventuell utdelningssänkning känns inte så lockande.

Själv tror jag att utdelningen kan komma att sänkas till 0,60 Euro nästa år. Om det det skulle ske tycker jag att det är intressant att kliva in i aktien igen om den hamnar runt 65 kronor eller lägre. Det skulle ge en direktavkastning på nästan 10% med en option på kursstegring om Nordea lyckas att minska sin kostnadsmassa som VD utlovat.

Lyckas man får ned kostnadsmassan under dessa år, tycker jag inte att det vore orimligt att Nordeaaktien handlas över 80 kronor, vilket skulle ge en ökning på 7-8% per år under de kommande tre åren. Till det skulle även en utdelning på runt 6 SEK läggas till årligen. Då känns det som ett bra investeringscase.

I förra veckan hade Deutsche Bank en bankkonferens där Nordeas operativa chef, tillsammans med IR-chefen representerade Nordea. En av frågorna som diskuterades var om Nordeas utdelningspolicy var hållbar, det vill säga att Nordea successivt ska öka utdelningen per aktie.
Beskedet från Nordearepresentanterna var att Nordea kan fortsätta att betala 90 procent eller mer av vinsten i utdelning och att bolagsledningen inte är emot det. Den operativa chefen räknar heller inte med någon begränsning från ECB i det läget utdelningsnivån eventuellt når 100 procent.

Enligt snittestimaten i Infront Datas senaste uppdatering kommer vinsten per aktie för 2019 att minska till 0,66 Euro från 0,76 Euro. När det gäller utdelningen är förväntan att Nordea delar ut 0,67 Euro per aktie för 2019, vilket är en minskning från 0,69 Euro men klart över mitt eget estimat.

Om detta stämmer, skulle en utdelning i SEK motsvara (med EUR/SEK-kursen 10,60) cirka 7,10 SEK. Vid min målkurs på 65 SEK, skulle det ge en direktavkastning på nästan 11%. Med tanke på den höga förväntade direktavkastningen är jag därför köpare redan från 68 kronor och lägre. Jag har i veckan tagit en första position i Nordea och köpt in 850 aktier till aktieportföljen.

Vad tror du om Nordea utdelning 2020? Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är viktig och intressant.

Jag bestämde mig för att sälja mitt innehav i Oriflame

För cirka två veckor sedan la af Jochnick-familjen ett bud på Oriflame till 227 kronor per aktie. Med den kurs som var då vid tillfället, var det en budpremie på cirka 35%. Bakgrunden till budet är att familjen anser att bolaget måste genomdriva omfattande förändringar på dess kärnmarknader, vilket är svårt att göra om man är ett noterat bolag.

Med ett GAV på cirka 182 kronor var detta självklart en trevlig överraskning, om det nu inte varit för att jag tyckte att budet var för lågt.

För er som är intresserade av att läsa mina åsikter kring budet och varför jag tycker att det är för lågt, kan läsa det inlägget via denna länk: Bud på Oriflame.

Hittills har de andra storägarna, AP-fonderna och Robur, inte kommunicerat hur de ställer sig till budet och jag har själv funderat fram och tillbaka på hur jag ska göra med aktierna. Budet är nämligen villkorat så att det inte kan höjas av de som lagt budet tidigare än ett år på grund av börsens take-over regler.

Det gör att det kommer knappast att bli någon budstrid på detta bolag och självklart har budgivarna planerat det på så vis. Personligen vill jag ha minst 255 kronor och frågan är då vilken annan intressent skulle komma och lägga ett högre bud. Jag kan inte själv komma på någon, så den dörren känns nog rätt så stängd. 

Aktien handlas nu runt 222-223 kronor, alltså under budet och det spekuleras i att anledningen är att man inte tror att budet går igenom. Skulle budet falla är frågan vad som kommer hända med aktien. 

Själv tror jag att den kommer falla tillbaka ned mot 170 kronor och om man sedan har några år med omfattande omstruktureringar, något som leder till minskad vinst, kommer det att leda till att kursen går ned ytterligare. 

Som lök på laxen finns det risk att styrelsen (där familjen af Jochnick har 3 av 10 stolar) lägger fram ett förslag om kraftigt minskad utdelning, vilket i sin tur kommer att driva ned kursen. Med tanke på att de äger 30,81% av bolaget lär stämman också rösta för ett sådant förslag. Så länge som omstruktureringarna pågår är det i princip endast utdelningen som kommer att vara intressant i detta bolag. 

För att summera läget, så är det att sälja nu eller sitta still i båten ett bet på att budet verkligen går igenom. Med tanke på den osäkerhet som råder kring budet och att 222-223 kronor i handen är mer lockande än att riskera att sitta med en aktie som blir som en död fisk i ett antal år, har jag valt att sälja av samtliga aktier i Oriflame. 

Baksidan av att investera i bolag med en stark ägarfamilj är att ibland råkar man ut för liknande tillfällen, men jag får vara nöjd med en drygt 20%-ig avkastning på mindre än ett år. Skulle sedan inte budet gå igenom utan bolaget blir kvar på börsen, kan jag alltid köpa in mig igen i bolaget.

Har du några Oriflame i aktieportföljen? Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är intressant.

Maj månads sparkvot och portföljförändringar

Nu är det dags igen för en månadsavstämning. Det roliga med denna månad är att det är den månad som jag erhåller flest utdelningar på hela året näst efter april månad.

Månadens sparkvot

Räknat på månadens lön blev sparkvoten 32% för maj månad.

När jag räknar ut sparkvoten tar jag bara med det sparande som jag gör till min egen aktieportfölj. Sparande till barnen, ev amortering samt resekassa och husbuffert ser jag mer som en kostnad. Nu amorterar vi inget på våra bolån utan de pengarna får istället jobba i aktieportföljen. Hade jag tagit med dessa också, skulle sparkvoten blivit 38,8%.

Denna månad blev det alltså högre än jämfört med föregående månad.

Månadens köp i aktieportföljen

Denna månad har det varit en hel del aktivitet i portföljen. Dels är det helt nya innehav (vilka är markerade med "ny") och dels är det fortsatta köp i befintliga innehav som har legat bakom förändringarna. De köp som har gjorts är:

• Kindred
• Nilörngruppen
• Nobina
• Pricer (ny)
• Ramirent
• Sinch/CLX (ny)
• Sampo
• SOBI (ny)
• Veteranpoolen
• Xact Högutdelande

Månadens försäljningar i aktieportföljen

Försäljningarna har varit många. De flesta för att jag har valt att helt går ut ur vissa aktier för att de har varit för små positioner. Men i mars har jag valt att skala ned vissa innehav och plocka hem lite vinst. 

För att vara tydlig även med dem, så om jag valt att helt kliva ur ett innehav, så har jag markerat det med "ur". De försäljningar som har gjorts är:

• JM (ur)
• Omega Healthcare (ur)
• Resurs Holding
• SJR
• Swedbank (ur)
• Volati pref (ur)

Månadens utdelningar

Maj är det månad när jag får mest i utdelning på hela året. Några av mina kärninnehav har delat ut denna månad som är drivande i att maj är de månad som har den högsta utdelningen på hela året:

• Akelius Pref
• Altria Group
• Investor
• Kindred
• Latour
• Nilörngruppen
• Ocean Yield
• Oriflame
• Resurs Holding
• SJR
• Veteranpoolen
• Volati pref
• Xact Högutdelande

Nu är också min aktieporfölj uppdaterad om man vill se hela mitt aktieinnehav. 

Vilken blev din sparkvot? Vilka aktier har du handlat under denna månad? Kommentera gärna, då din åsikt är intressant.

Krav från FI kan sänka bankers utdelning

Igår kom Finansinspektionen (FI) med sin stabilititetsrapport över det finansiella systemet. Överlag anser FI att företagen i det svenska finansiella systemet har tillräcklig motståndskraft för att klara ett sämre läge, men de kommersiella fastighetsbolagen är sårbara för störningar.

Därför bedömer FI att bankerna behöver mer kapital för dessa exponeringar och de kommer under hösten att besluta om åtgärder som innebär krav på att bankerna ska ha kapital som täcker riskerna i utlåningen till kommersiella fastighetsföretag.

När FI har gjort sina stresstester anser de att riskerna i utlåningen till kommersiella fastighetsföretag understiger de förluster som kan uppstå. Även om bankernas samlade kapital är tillräckligt stort behövs de ändå mer kapital just för utlåning till kommersiella fastighetsföretag.

Det troliga är att man kommer att öka riskvikten för utlåningen till kommersiella fastighetsföretag. Idag har bankerna i genomsnitt en riskvikt på utlåningen till nämnda kategori på 23%, men FI anser att minst 30% behövs.

Anledningen är att även om det idag är tillfredsställande, så är räntorna historiskt låga. Men vid högre räntor samt ett försämrat ekonomiskt läge där det blir svårare för företag att finansiera sin verksamhet gör den höga skuldsättningen att riskerna ökar och det måste bankerna ta ökad höjd för.

Förutom ökade avsättningar för penningtvätt, kommer även ökade riskvikter för utlåning verka negativt för bankernas möjlighet till att behålla sin höga utdelning. Om man tittar på utdelningsandelen för respektive bank, så har

• SEB 60%
• Handelsbanken 60%
• Swedbank 74%
• Nordea 104%

Helt klart ligger Nordea i riskzonen för en utdelningssäkning, inte bara för att riskvikter ökar utan även för att man helt enkelt delar ut mer än vad man gör i vinst per aktie.

När det gäller Swedbank har de marginal, men med tanke på eventuellt framtida böter för brott mot penningtvättslagar, är det osäkert hur hög utdelning som banken vågar sig på. Ökade riskvikter gör inte saken bättre.

Slutligen, utdelningsandelen för SEB och Handelsbanken är förhållandevis låg jämfört med de andra två bankerna, att en ökad riskvikt inte borde leta till att utdelningsandelen påverkas.

Bud på Oriflame

Imorse satt jag och scrollade igenom Omni Ekonomiappen, som alltid till morgonkaffet. Jag blev verkligen förvånad när jag läste att Oriflame släppt en ny pressrelease där af Jochnickfamiljen kommit med ett kontantbud på hela Oriflame.

Vad jag vet har det inte varit några uppköpsspekulationer i pressen om att bolaget skulle komma att köpas upp. Snarare pratades det, förutom att det inte för tillfället går bra på dess kärnmarknader, omr hur blankat denna aktie är.

Budet är värt 227 kronor, vilket är en budpremie på cirka 35% räknat från tisdagens stängningskurs. Budperioden sträcker sig från 24 maj till 24 juni och det är tänkt att betalning ska ske 1 juli. Vidare har man villkorat budet med att det inte kommer att höjas och att de behöver 90% för att det ska gå igenom. I dagsläget kontrollerar familjen 30,81% av aktier.

Anledningen till budet är att man anser att Oriflame behöver genomdriva omfattande förändringar på sina kärnmarknader, vilket är svårt att göra som publikt bolag. För att kunna möjliggöra för Oriflame att genomföra dessa förändringar är det bättre att genomföra dessa inom ramen av de fördelar som ett privat ägande medför.

Budet kommer att läggas via budbolaget Walnjt Bidco och familjen anser att erbjudandet repressenterar en mycket attraktiv värdering. Värdemässigt är det tilltalande då de tar på sig marknads- och genomföranderisken av den pågående förändringsprocessen enligt Alexander af Jochnick.

Förutom att det är kul med bud, det andra bolaget inom ett halvår. Det förra bolaget var Acando. Men det tråkiga är att båda dessa aktier var bolag som jag skulle vilja ha länge i min aktieportfölj. När det gäller Oriflame, tycker jag även att budet är snålt.

Innan budet värderades Oriflame till P/E 9,3 och till EV/EBIT under 9. Budet i sig motsvarar ett P/E på 12,5 och en EV/EBIT på lite över 9 för 2020-21. När man läser erbjudandet, framstår det som sagt som generöst och som att de gör oss stackars investerare, många låg innan budet back på denna investering, en tjänst.

Men med en låg skuldsättning och ett fritt kassaflöde på runt 20 kronor aktien, är detta bolag en kassako. De senaste tre årens kvartal visar också att bolaget håller sina marginaler inom sina spann.

Källa: Börsdata

Helt klart behöver bolaget göra en del förändringar på kärnmarknaderna, men med ovan siffror, låga skuldsättning och höga fria kassaflöde, tycker jag att budet åtminstone borde ligga på minst 255 kronor aktien. Det motsvarar ett P/E på 14, vilket är under dess 5 års snitt. 

Jag tror helt enkelt att familjen vill köpa ut Oriflame för att kunna öka skuldsättningen och använda sig av kassaflödet för att stöpa om bolaget istället för till utdelningar. Efter några år kommer det säkert tillbaka till börsen, men till betydligt högre multiplar. 

Med tanke på att fjärde AP-fonden har 9,7%, Swedbank Robur Fonder 6,5% och första AP-fonden har 4,4% av aktier, väntar jag först och ser hur de ställer sig till budet innan jag går vidare. 

Men med tanke på att aktien stängde på 221 kronor idag, verkar  som vissa inte tror att budet går igenom på denna låga nivå utan det måste höjas. 

Äger du några Oriflameaktier? Om så, sålde du idag eller hur tänker du kring budet? Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är värdefull.

SJR: Idag drog jag plåstret

I tidigare inlägg har jag skrivit att jag långsiktigt tror på SJR och det gör jag fortfarande. Men efter de senaste två delårsrapporterna, där kostnadsmassan ökar, tror jag inte att SJR inom den närmaste tiden kommer att få ned den till tidigare nivåer.

Nu beror en del av den ökade kostnadsmassan på förvärvet av Wes i slutet av förra året. Men det som oroar mig är att flera av affärsområdena presterar sämre än förväntat, särskilt SJR IT. Där fick chefen avgå under året.

Nu tror jag att SJR kommer att komma tillbaka, men jag tror att 2019 är ett förlorat år för dem och möjligen kommer en sänkning av utdelningen ligga i korten om vinsten inte kommer upp rejält.

Normalt sett brukar Q1, följt av Q2 och Q3 vara de starka, med ett sämre Q4. Nu när Q1 kom in med en lägre vinst än förra året, trots att påsken låg i Q1 2018, tror jag inte att Q2 2019 kommer bli direkt bra.

Då är det bara två kvartal kvar att dels på ned kostnaderna och dels tjäna ikapp den vinst man tappat under det första halvåret. Det tror jag blir för tufft. Därför har jag sålt mina aktier utom 100 stycken. De aktier som jag behåller är för att jag tycker det är lättare att följa bolaget om jag äger en liten del i det.

Om mina antaganden stämmer när väl året summeras, kan jag mycket väl tänka mig att utdelningen sänks till 2 kr.  Om man antar en vinst för 2019 på 2,25-2,30 kr, ger det ett på P/E-tal på strax över 15 och det tycker jag är en låg värdering för detta bolag. Lägg till en direktavkastning på 5,7%, så känns det klart intressant igen.

Cibus Nordic Real Estate: Första kvartalet 2019

I slutet av förra året skrev jag ett inlägg om ett nytt bolag som jag snubblade över på jakt efter nya investeringsobjekt när jag gjorde en screening på Börsdata . För den som vill läsa det inlägget, kan klicka på denna länk: Nytt intressant bolag.

Bolaget som jag hittade var Cibus Nordic Real Estate, vilket är ett svensk fastighetsbolag, men verksamt på den finska marknaden. Deras affärside är att köpa fastigheter och hyra ut dem till hyresgäster inom livsmedelsindustrin, mataffärer i detta fall, på långa kontrakt.

Idag kom Cibus med sin kvartalsrapport för det första kvartalet. En summering av utvecklingen för det första kvartalet 2019:

• Hyresintäkter uppgick till 12 655 TEUR
• Driftnettot uppgick till 12 124 TEUR
• Förvaltningsresultatet uppgick till  7 625 TEUR, vilket motsvarar 0,25 EUR per aktie
• Periodens resultat uppgick till 8 912 TEUR, vilket motsvarar 0,3 EUR per aktie

Eftersom bolaget noterades under förra året är det svårt att jämföra ovan siffror mot kvartal 1 2018. Någon sådan kvartalsrapport har jag heller inte funnit på bolagets hemsida.

Men eftersom de själva säger att de är ett utdelningsbolag och man delar ut i snitt 0,21 EUR per kvartal, är jag nöjd över att förvaltningsresultatet täcker utdelningen.

Att jag inte jämför med periodens resultat är för att det beloppet består av orealiserade värdeförändringar på fastigheter och är inte kassaflödespåverkande. Som utdelningsinvesterare vill jag investera i bolag där dess kassaflöde bidrar till att täcka utdelningen.

När det gäller fastigheter är det även nyckeltal som EPRA NAV (substansvärde), belåningsgrad, räntetäckningsgrad och ekonomisk uthyrningsgrad som jag tycker är viktiga. Dessa tal visar på hur verksamheten utvecklas och hur risken ser ut i den.

Cibus har ett EPRA NAV på 11,2 EUR per aktie, en belåningsgrad (netto) på 56,7%, en räntetäckningsgrad på 3,6 ggr och en ekonomisk uthyrningsgrad på 95,1%. Alla dessa nyckeltal tycker jag visar på en stabil verksamhet som utvecklas väl.

Dock kan man väl tycka att belåningsgraden borde kunna sänkas, men med tanke på att de senast i mars i år har förvärvat nya fastigheter antar jag att den kommer att komma ned lite på sikt.

Bolagets genomsnittliga kontraktstid med sina kunder är fem år och de tre största hyresgästerna står för över 90% av hyresintäkter. Fast med tanke på att dessa är S-gruppen, Kesko och Tokmanni ser jag det inte som någon alarmerande risk, eftersom dessa är Finlands största matkedjor. Självklart är det viktigt att Cibus löpande utvecklas med dem för att inte riskera att förlora dem.

        Läs hela rapporten; Delårsrapport Q1 2019

Slutsats

På det hela taget tycker jag att det är en bra rapport som Cibus levererar. Den visar att verksamheten utvecklas stabilt och man levererar på sina mål.

Jag tror att detta på bolag på sikt kommer att bli ett bolag som kommer att växa rejält och kanske även kommer att utvecklas mot nya marknader. Bolaget skriver i rapporten att man följer den svenska marknaden och på sikt ser en potential att ta klivit in i Sverige.

Värt att notera är att man i år fått klart med den nya VDn Sverker Källgården som kommer senast från Byggpartner. Där var han VD i fem år och tog Byggpartner till börsen. Han har även erfarenhet från NCC och Hufvudstaden, där han var VD för Nordiska kompaniet i sju år.

Nyligen blev det också klart med att man har rekryterat Pia-Lena Olofsson som ny CFO. Hon kommer senast från Collector, där hon hade motsvarande roll i sex år.

När jag investerar är det viktigt att jag tror på människorna som innehar nyckelpositionerna och med dessa två rektyteringar känner jag klart förtroende för bolaget.

Efter att utdelningen skilts av i april handlas bolaget till strax under 120 kronor, vilket motsvarar en direktavkastning på nästan 7,3%. Det tycker jag är lockande och kommer att fortsätta att fylla på mitt innehav i detta bolag under året. Just nu handlas den i linje med sitt långsiktiga substansvärde och helst vill jag köpa till rabatt. Nivåer kring 118 och lägre är de jag siktar in mig på.

Finns Cibus i din aktieportfölj också? Kommentera gärna då din åsikt är viktig.