Uppföljning: Hur kan vissa storägare ha fortsatt förtroende för Swedbanks högsta ledning

Igår skrev jag ett kritiskt inlägg i samband med att granskningsrapporten om Swedbanks misstänkta pennningtvätt offentliggjordes av Forensic Risk Alliance (FRA) sett från ett ägarperspektiv. 

Detta inlägg fick en hel del kommentarer på Twitter, bland annat från Folksams ägaransvarige. Syftet med detta inlägg är att ytterligare belysa hur märkligt agerande det är från några av Swedbank största ägare att ha ett intakt förtroende för bankens ledning och styrelse.

Rapporten från FRA var knapphändig och kraftigt maskerad. Bakgrund är, som FRA skriver i sin rapport, för att det är en första initial genomgång och för att de har haft begränsad tillgång till sökbar information. Det gick knappt att utläsa några egentliga slutsatser från den och som ägare i banken anser jag att detta inte är en rapport som duger för att kunna uttala sig om eventuell ansvarsfrihet. Särskilt inte när bolagsstämman är om mindre än en vecka.

Förstår Bonnesen allvaret i situationen?

Det känns som VD Birgitte Bonnesen inte har förstått allvaret i att en av Sveriges största banker står anklagade för misstänkt penningtvätt. Då gäller det att vara transparent gentemot ägare och marknaden, något som VD och även styrelseordförande har svart bälte i att inte vara.

Värre strutsmentalitet får man leta efter. På de flesta frågor underviker man att svara och hänvisar istället till banksektressen.

VD har till och med vilselett marknaden och ljugit när denne i oktober förra året kommunicerade att det inte fanns några transaktioner med Danske bank under åren 2007-2015 som kunde kopplas till kunder som slussat misstänkta pengar mellan Danske bank och Swedbank. Nu har det visat sig att det inte stämde i den granskning som Uppdrag granskning genomfört.

En jämförelse i kommunikation från de andra misstänkta nordiska bankerna

Om man jämför hur Danske bank och Nordea har hanterat den misstänkta penningtvättshärvan, får man lite perspektiv på hur det borde fungera i Swedbank och på så sätt återupprätta förtroendet som pengainsitut.

När det uppdagades att Danske bank slussat 2000 miljader kronor genom banken i misstänkta transaktioner, tillsattes en extern advokatbyrå för att uföra granskningen. Den granskningsrapporten offentligjordes av Bruun & Hjelje på en pressträff utan att banksektressen kom emellan.

I Finland gjorde Uppdrag Gransknings motsvarighet en granskning av Nordeas misstänkta penningtvätt. Direkt efter att programmet sänts, satt VD Casper von Koskull i en TV-studio med chefen för centralpolisens enhet för pengatvätt och avdelningschefen för finansinspektionen och svarade på frågor kring vad som framkommit.

Båda dessa fall visar på att bankernas styrelser tar det hela på fullaste allvar och vill vara, samt är transparenta gentemot ägare och marknad. När liknande situationer uppstår gäller det att lägga alla korten på bordet. Att återupprätta ägarna och marknadens förtroende för banken borde vara prio ett. 

Detta gör man genom att vara tillgänglig, att svara på frågor och att låta oberoende utredningar få tillgång till all information. Dock så har Bonnesen rätt i att det är sedan polisen och Finansinspektionens uppgift att utreda om banken gjort sig skyldig till pengatvätt eller ej.

Folksams och Sparbanksgruppens slutsatser

Mot bakgrund av ovan och det faktum att FRAs rapport inte gav någon direkt klarhet samt var kraftigt maskerat, trodde jag att samtliga storägare skulle uttrycka sitt missnöje och döma ut den. De flesta gjorde också det, till och med vår finansmarknadsminister.

Men Folksams ägaransvarige, som vanligtvis är en nagel i ögat på företag kring hållbarhetsfrågor, behövde inte ens 20 minuter för att göra tummen upp till rapporten.

Enligt henne fick Folksam svar på de frågor som de hade och rapporten visar på att Swedbank har agerat vid misstänkt penningtvätt. Även Sparbanksgruppen gjorde tummen upp.

Dessa två storägare har uttyckt att de har fortsatt förtroende för VD och styrelse och kommer att rösta för ansvarsfrihet nu på bolagsstämman i nästa vecka.

Källa: Swedbanks hemsida

Om man tittar på de tio största ägarna från 28 februari 2019 i Swedbank ser man att Sparbanksgruppen och Folksam kontrollerar nästan 18% av rösterna. Till det kan man med stor sannolikhet lägga till Swedbank Robur Fonders och Sparbanksstiftelsernas ägande. Då kommer man upp i nästan 26% av rösterna.

Eftersom det krävs en majoritet av rösterna på bolagsstäman för att rösta för ansvarsfrihet, ser det inte ut som övriga ägare kommer att kunna mobilisera tillräckligt med röster för att att utfallet ska bli något annat.

Kan förtroendet verkligen finnas där?

Hittills har Alecta och AMF inte gått ut med hur de ska rösta, men från deras tidigare uttalanden känns det som att de skulle luta mot att inte bevilja ansvarsfrihet för styrelse och VD.

Att alla banker kommer drabbas av försök till pengatvätt  från kriminella ligger i sakens natur, något annat vore naivt att tro. Det är därför viktigt att banken har system som fångar upp detta och anmäler till myndigheterna. Det tror jag alla kan skriva under på.

Men det storägarna nu måste fråga sig, är om man vill ha den typ av VD och styrelse, som uppenbart känt till problematiken tidigare, men försökt ducka sig igenom avslöjandet i hopp om att det ska blåsa förbi, att fortsätta styra banken framåt? Hur ska man kunna ha förtroende för den typ av ledning och personer? Vad mer för lik i garderoberna finns det som ännu inte har avslöjats?

AMF och Alecta är inne på rätt spår tycker jag, men Folksam och de övriga storägarna borde verkligen fundera på vad de skickar för signaler om de låter detta passera. Så passa på att ta er en ordentlig funderare nu i det fina helgvädret och verkligen fråga er om ni kan ha fortsatt förtroende eller inte.

Läs mera: Slutsatser kring FRAs rapport om den misstänkta penningtvätten i Swedbank

Två nya IT-konsulter in i aktieportföljen efter försäljningen av Acando

För några veckor sedan kom CGI Nordic med, i mina ögon, ett generöst kontantbud på Acando. Med en premie på 44% kände jag att det var läge att sälja direkt. Sedan dess har jag känt att jag har saknat att ha ett IT-konsultbolag i aktieportföljen.

Fördelen med Acando var att de hade en bra spridning bland både branscher och typ av konsulter. Sedan hade jag ett anskaffningsvärde som gav en direktavkastning på över 5%, vilket inte gjorde saken sämre.

Med tanke på att bolaget höjt sin utdelning de senaste fyra åren och med en utdelningsandel på strax över 70%, fanns det utrymme för fortsatta årliga höjningar. Något som jag som utdelningsinvesterare strävar och letar efter när jag investerar i ett bolag.

Källa: Factset, DI och grafik Lotta Ekström

Den stora risken med IT-konsulter, som många påpekar är att den största tillgången, personalen, går hem klockan fem varje dag.

Något strukturkapital byggs inte heller upp och löneökningar kommer att äta upp vinsterna i en högkonjunktur. Det låter ju inte så lockande kan man tycka.

Men om man tittar på grafen till vänster, har IT-konsulterna varit en bra placering de senaste fem åren, särskilt Knowit, Acando och Softronic. De tre bolagen har totalavkastat över 200% i jämförelse med SIXRX som avkastat strax över 60% under samma period.

Även om man jämför över en tio års period, har IT-konsulterna presterat bättre än börsen som helhet.

En annan fördel med IT-konsulterna är att i princip nästan hela kassaflödet kan användas till att delas ut, då man inte har behov att investera i anläggningstillgångar för att verksamheten ska fungera.

Det är oftast därför man ser att utdelningsandelen kan ligga nära eller ibland lite över 100% av årsvinsten.

HiQ är ett sådant bolag, där man delar ut strax över 100%. Men självklart i långa loppet är detta inte något som jag eftersträvar.

Jag tror att man behöver investerar en del av vinsten för att fortsätta att växa, dels genom att utveckla personalen, men även för att kunna växa genom förvärv.

Nu när jag inte längre har Acando är jag sugen på att ta in en ny IT-konsult, och då främst någon av de andra fyra bolagen i bilden ovan. Numera kan man se IT-konsulter som värdebolag med balanserad tillväxt, starka kassaflöden och höga utdelningar, vilket passar min aktieportfölj bra.

Jag gjorde en jämförelse av de fem bolagen i Börsdata baserat på nedan nyckeltal

Vid den jämförelsen känns Softronic och Knowit som det bolag som är mest intressanta. Sett över över fem år har de haft både en årlig vinsttillväxt och utdelningstillväxt som är klart godkänd.

Sedan skulle jag kanske önska mig att omsättningstillväxten var högre, likt Acandos. Vad gäller värderingen, tycker jag att P/E 17 är ok givet vinsttillväxten.

Jämfört med HiQ som jag också tittat på känns den mycket högre värderingen i kombination med lägre tillväxttal inte något som väger upp den högre direktavkastningen.

Här skulle det krävas att HiQs P/E-tal kom ned mot 16-17 för att jag skulle kunna tänka mig ett köp. Idag har jag därför tagit en position i både Softronic och Knowit, med avsikt att fylla på den över tid.

Vilken IT-konsult tycker du är köpvärd och varför? Kommentera gärna i bloggen.

CGI lägger ett kontantbud på Acando

Idag när jag loggade in för att kolla aktieportföljen blev jag lite fundersam över den större ökningen sedan i fredags. Jag blev snart varse att det var ett av mina större innehav, Acando, som drog upp värdet på portföljen.

Anledningen är att CGI Nordic, som ägs av den brittiska IT- och företagskonsultfirman CGI, nu på morgonen lagt ett kontantbud värt 41,45 kronor per aktie på Acando. Kontantbudet motsvarar en 44 procentig premie räknat på fredagens stängningskurs på 28,75 kronor per aktie. Budet inkluderar den kommande utdelningen på 1,45 kronor per aktie, som troligen inte kommer att betalas.

Läs själva pressreleasen här: Styrelsens uttalande angående CGI Nordics bud

Acceptfristen för budet är mellan 18 mars till 15 april och är villkorat att CGI Nordic får in mer än 90 procent av aktierna.

Acandos styrelse rekommenderar enhälligt budet och ägarna Svedulf Fastighets, Bjursund Invest och Svolder med sammanlagt 22,3% av aktierna och 29,96% av rösterna har avtalat med CGI Nordic om att sälja sina aktier.

Hur ska man göra om man sitter med Acandoaktier i sin aktieportfölj?

I mitt fall utgör Acando cirka 3,5% av min aktieportfölj och är det IT-konsultbolag som jag haft som favorit i sektorn efter HiQ. Även Knowit tycker jag är ett fint bolag, men deras direktavkastning är för låg för mig som utdelningsinvesterare.

Räknat på mitt GAV för Acando, motsvarar budet nästan 7 års kommande utdelningar om Acando inte skulle höja sin utdelning. Sedan kan man alltid funderar på om det kan komma ett höjt bud eller inte, men med en premie på nästan 50% känns dagens bud väl tilltaget.

Så med tanke på vad premien motsvarar i form av kommande års utdelningar har jag valt att sälja av hela mitt innehav. Jag tror också att pengarna kan arbeta bättre någon annanstans.

Hur gör ni med era aktier om ni har några i Acando? Kommentera gärna i bloggen.

Kan en börsnedgång nu stå för dörren?

I det fjärde kvartalet förra året gick börsen ned kraftigt och man pratade om att nu kommer det beryktade börsfallet. Men sedan dess har börsen återhämtat sig rejält, även om OMX30 indexet inte har kommit tillbaka till samma höga nivå som innan fallet. 

Källa: Avanza

Men nu kan det alltså vara läge att ta höjd för en nedgång. Självklart kan ingen veta om det blir en nedgång eller inte, men tittar man historiskt brukar det komma lite större sättningar runt vart sjunde år. Bortsett från finanskrisen 2008-2009 har vi inte haft någon riktigt stor sättning ännu. 2011 och 2015 hade vi visserligen lite större nedgångar, men inte över 20%, som är att anse som en sättning.

En annan som varnar för att man bör ta höjd för en nedgång, är Latours VD Jan Svensson. I en intervju med Aktiespararna säger han att vi får ställa in oss på att tuffare tider kan vara att vänta och att vi är på någon form av topp på börsen. Därför bör det i teorin leda till att professionella förvaltare nu börjar sälja av innehav, som då kommer att pressa kurserna nedåt.

Läs hela intervjun här: Latours vd räknar med börsfall på toppen

Nu när de allra flesta bolag har lämnat sina årsbokslut och vi vet hur ingången av 2019 kommer att bli, tror jag att det inte kommer att finnas lika mycket som driver upp kurserna.

Börsen är högt värderad som den är men kurserna kommer nog att hållas kvar till viss del fram till mitten av maj, när de flesta aktieutdelningar har betalats. Sedan kan det bli svårare att motivera en vidare uppgång om inte första kvartalets rapporter kommer in med fortsatt starka framtidsutsikter.

Hur tänker jag kring mitt sparande?

Jag lägger mycket av mitt fokus på min utdelningsportfölj, som jag följer i princip dagligen. Fast om jag åker bort kan jag låta den vara, för jag vet att det sköter sig själv. Men sedan har jag en minst lika stor pensionsportfölj, fast den får inte lika mycket uppmärksamhet, på gott och ont.

Om jag börjar med min utdelningsportfölj, som är spridd på Avanza och Nordnet, har jag nu den senaste veckan allokerat om kraftigt bland innehaven. Fokus har varit på att höja utdelningen.

Som jag ser det, så kan aktienkursen åka upp och ned hur som helst under året och det är svårt att tajma perfekta in- och utgångar. Men utdelningen är densamma under hela året.

De tillväxtbolag som jag har behållit är fina kvalitetsbolag, där varje innehav utgör cirka 1% av hela aktieportföljen. Med kvalitetsbolag menar jag bolag som har en hög avkastning på eget kapital, en låg skuldsättning och växer omsättning och vinst årligen.

I övrigt är det stabila utdelningsbolag, men även rena high yield bolag som Björn Borg, Nordea och Oriflame som jag har allokerat mer kapital till. De sistnämnda innehaven är endast för att höja den totala utdelningen i aktieportföljen.

Samtidigt är jag medveten om att risken ökar med den typen av bolag. Men eftersom jag följer aktieportföljen i princip dagligen och jag har över 50 stycken bolag i den, anser jag att företagsrisken ändå är hanterbar.

Men hur har jag då gjort med pensionsparandet? Cirka 60 % av den består av fonder, där jag själv kan välja vilka fonder jag vill spara i, under förutsättning att de finns i pensionsinstitutets utbud. I mitt fall har jag största del av min tjänstepension hos Länsförsäkringar.

Fonder i sig tycker jag inte är lika roligt som enskilda aktier, så mitt intresse har tidigare inte varit så stort. Jag brukar se över pensionsparandet årligen och morra lite över att avkastningen inte blir bättre.

Men eftersom jag inte lägger ned någon större tid, kan jag heller inte förvänta mig någon jätteavkastning. Därför har jag sedan en tid tillbaka börjat fokusera mer på min pensionsportfölj.

När det gäller min aktieportfölj har jag som mål en årlig avkastning på minst 12%, där cirka 5% kommer från utdelning (5,5% ligger den på i dagsläget) och resten från värdeökning.

Då vill jag ha samma årliga ökning på min pensionsportfölj också. Hittills i år har aktiefonderna gått upp runt 15% och då är ju målet nått. Mot bakgrund av detta samt att jag tror att det kan bli en nedgång har jag valt att minska risken i pensionsparandet genom att öka andelen i räntefonder.

Nu ser min fördelning ut på följande sätt i de fall som jag själv kan välja:

60% Kort räntefond
10% Globalfond
10% Fastighetsfond
5% Indexfond Sverige
5% Teknikfond
5% Indexfond tillväxtmarknad
5% Kinafond

Hur tänker ni kring börsen? Tror ni på en nedgång och om så har ni gjort några omallokeringar i ert sparande, både privata och pensionssparande? Kommentera gärna i bloggen, då er åsikt är intressant.

Skapa din egen kungliga aktieportfölj

Ett kul inslag som Dagens Industri (DI) har är att de har skapat en kunglig aktieportfölj till prinsessan Estelle, den så kallade Estelleportföljen. Denna aktieportfölj kommer tidningen att förvaltar tills hon fyller 18 år och då kommer prinsessan att få välja vilket välgörande ändamål som hon vill skänka pengarna till.

Investeringskritierna är:

• 10 bolag i portföljen
• Inte peta för mycket i portföljen för att hålla ned courtagekostnaderna, byte sker max vid ett tillfälle per år
• Återinvestera utdelningarna i portföljen

För sju år sedan startades aktieportföljen med 100 000 kronor i riktiga pengar och tanken är att DI ska investera i svenska stabila aktier i olika branscher. Det ska vara bolag som har beprövade affärsmodeller. Bolagen ska heller inte stå inför stora teknikskiften eller forskningsutfall som kan ändra förutsättningarna.

Helt enkelt ska placeringarna ske i bolag som de känner till och förstår vad de gör.

Källa: Dagens Insdustri 22/2-19

Efter sju år har portföljen ökat till 238 195 kronor, vilket ger en årlig tillväxt av 13,2% inklusive utdelningar. Helt klart en godkänt och mycket bra avkastning. Avknoppningarna MTG och Epiroc  från Kinnevik respektive Atlas Copco har man sålt av.

Med tanke på att Christina Stenbeck kommer att försvinna från Kinneviks styrelse samt att bolaget är väldigt beroende av e-handlaren Zalando, väljer man att byta ut Kinnevik mot SCA.

SCA är Europas största skogsägare och med en marknadsvärdering av skogen gör att man får SCA:s övriga verksamhet, sågade trävaror, massa och pappersverksamheten i princip på köpet.

Förändringar över tiden

Sedan starten 2012 är det Atlas Copco, Assa Abloy, HM, Handelsbanken, Securitas och Volvo som har varit med sedan start. Bilden nedan visar i detalj hur innehaven i Estelleportföljen förändrats över tid.

Källa Sparabloggen

Skapa en egen kunglig aktieportölj

Om jag jämför med min egen aktieportfölj ser den helt annorlunda ut vad gäller antalet innehav. Jag har valt att sprida mina risker över långt många fler innehav, mer än  50 stycken. Dock gillar jag tänket och hur de har spridit riskerna över väldigt många branscher.

Som aktiesparare kan man dra nytta av ovan Estelleportfölj och återskapa den själv i en ISK eller KF. Personligen kan jag tycka att 10 innehav är lite för få och så saknar jag innehav i läkemedel, mat, fastighet, finans och energi. Exempel på bolag som man skulle kunna lägga till är

• Astra Zeneca (läkemedel)
• Axfood (mat)
• Diös eller NP3, Hufvudstaden (fastighet)
• Sampo (finans, finskt noterat i EUR)
• Fortum (energi, finskt noterat i EUR)

Sedan skulle jag även lägga till några investmentbolag som Investor, Svolder och Latour, för att få ytterligare spridning.

Vad tycker ni om Estelleportföljen? Har ni kopierat den portföljen och sparar på samma sätt? Kommentera gärna i bloggen för er åsikt är viktig.

Björn Borg levererar ett serveess

Ända sedan Björn Borg slutade betala royalties för varumärket 2017 har jag följt bolaget och väntat på att aktiekursen ska ta fart. Istället har kursen dalat från 27-28 kronor per aktie ned mot 20 kronor per aktie under 2018. Inte riktigt vad jag hade räknat med.

Istället trodde jag att aktien skulle vända upp efter bolagets Q3-rapport, som jag tycker visade på en vändning och ökning i resultat och marginaler. Men kursen vände ned mot 20 kronor och som lägst 19,40 kronor mot slutet av december. Därefter har den sakta börjat vända upp och själv köpte jag en större post andra hälften av januari i år.

Källa: Avanza

Jag utgick från att det sista kvartalet borde bli bra med tanke på stora försäljningshändelser i form av Black Friday och julen. Den enda oro jag hade var att bolaget skulle sänka utdelningen från 2 kronor till 1,50 kronor. Något som säkert skulle skicka ned aktien till 19-20 kronor igen om inte lägre.

Så igår morse kom bolaget med sin kvartalsrapport för det fjärde kvartalet 2018 och i mina ögon var det starka siffror som de levererade.

Källa: Björn Borg bokslutskommunike 2018

Nettoomsättningen ökade både för kvartalet och helåret, men i det fjärde kvartalet minskade bruttovinst- och rörelsemarginalerna jämfört mot samma kvartal året innan. Minskningen hänförs främst till negativa valutaeffekter och ökade marknadsföringskostnader.

Även om försäljningen ökade totalt sett minskade den i Benelux. Den marknaden är en av de stora marknaderna för bolaget, men det vägdes upp med en ökad försäljning i Norden.

Helt klart kommer utvecklingen i Benelux vara något som man som investerare måste ha koll på. Fortsätter minskningen kommer detta att slå mot marginalerna på ett negativt sätt. Fast för helåret ökade både bruttovinst- och rörelsemarginalerna kraftigt, särskilt det tredje kvartalet bidrog starkt.

Vinst per aktie för helåret blev 2,39 kronor och bolagets styrelse föreslår en oförändrad utdelning på 2 kronor. Det var en överraskning eftersom jag mentalt ställt in mig på en sänkning till 1,50 kronor. Där blev man lite överraskad på ett positivt sett. Björn Borg levererade en serveess från baslinjen som i sina fornstora dagar i duellerna med John McEnroe på Wimbledons gräsmatta.

Swedbanks penningtvättshärva

Igår fick sig förtroende för Swedbank som bolag en rejäl törn. I höstas när det senast stormade kring Danske Banks penningtvättshärva gick Swedbanks VD Birgitte Bonnesen ut i media och bedyrade att Swedbank inte alls var inblandad i någon penningtvätt.

Banken hade gått igenom alla transaktioner och de hade inte funnit några tecken på utförd penningtvätt och eventuella försök har deras kontrollsystem fångat upp. Vidare så har de kunder som bor i Baltikum, till skillnad från Danske Bank som har tillåtit utländska kunder utan anknytning till Baltikum att öppna konton i banken och på så sätt möjliggöra penningtvätt.

Ljuger Bonnesen?

Men tydligen verkar det ha varit en felaktig bild. Igår sände SVT:s Uppdrag Granskning ett reportage om Swedbanks misstänkta penningatvätt i Baltikum. Motsvarande 40 miljarder kronor ska ha tvättats via dem. Nu lär det nog ta ett bra tag innan vi får reda på exakt hur det verkligen ligger till och vad det är som hänt.

Men om det skulle visa säg stämma det som påstås i SVT:S dokumentär är detta under all kritik. Inte bara att för att Swedbank då har ordentliga brister i sin interna kontroll och för att VD antingen är helt ovetande eller sonika ljugit för marknaden i sitt uttalande för några månader sedan. Att Bonnesen också var ansvarig chef för Baltikum mellan 2011-2015 gör heller inte saken bättre.

Nu är det som sagt inte alltför mycket detaljerad information som har kommit fram och heller inte vad jag förstått vilken valuta det rör sig om. Men med tanke på att det gäller Baltikum/Ryssland lär det troliga vara USD som kan ha tvättats. Det är då något som öppnar för att USA kan komma med väldigt kännbara böter för banken.

Vilka risker finns nu?

Eftersom vi ännu inte vet om det som Uppdrag granskning och Bill Browder säger stämmer är det svårt att riktigt förhålla sig det hela, än mindre veta hur man bäst agerar. Jag ser en lång lista av risker och osäkerheter kring Swedbank som bolag och investering. De främsta områdena som jag ser är:

1. Aktien kan komma att fortsätta att falla. Jämför man med Danske bank, har den aktien fallit runt 50% och hittills har Swedbank "bara" gått ned cirka 20%, vilket motsvarar över 50 miljarder kronor. Helt klart kan det finnas en ordentlig fallhöjd kvar.
2. Banken jobbar i en förtroendebransch och just nu känns det inte som att Bonnesen inger något vidare förtroende. Redan idag har AMF (5:e största ägaren) begärt att Swedbank ska tillsätta en extern utredning, något som Bonnesen motvilligt sagt ja till.
3. En amerikansk senator vill att banker som ägnar sig åt penningatvätt med USD ska straffas hårt
4. Både amerikanska SEC och DOJ kommer att utreda Swedbanks inblandning och beroende på vad de hittar kan de bli väldigt dryga böter
5. Bloomberg rapporterar att Swedbank bland annat har använt sig av Deutsche Bank för att slussa pengarna och de som följt Deutsche Bank vet att den aktien tappat cirka 55% av sitt börsvärde.
6. Både svenska och estniska finansinspektionen inleder nu en granskning av Swedbank, där även centralbanken i Lituaen kommer att bistå dem
7. Osäkert kring om nuvarande ledning kan sitta kvar i Swedbank?

Svenska banker och Swedbank har setts som säkra hamnar bland utländska investerare och det som nu kommit fram i Uppdrag gransknings reportage har ökat osäkerheten, något som har lett till utförsäljning av aktier från dessa investerare.

Slutsats

Som investerare gillar jag inte överraskningar som denna i Swedbank. Swedbank har varit ett kärninnehav för mig, men jag har nu omvärderat min syn på bolaget och har därför valt att minska ned innehavet med 2/3-delar.

Istället är nu kvarvarande innehav cirka 1,5% av den totala aktieportföljen, vilket är en risknivå som jag känner mig bekväm med. Beroende på hur det hela utvecklar sig, kan jag tänka mig att fylla på med fler aktier upp till max 2% av aktieportföljen.

Vad tycker du om hela affären som nu blossat upp kring Swedbank? Köper eller säljer du aktier i Swedbank? Kommentera gärna i bloggen.

Mina tre kronjuveler i aktieportföljen

I min aktieportfölj har jag tre bolag som jag anser vara mina kronjuveler. En kronjuvel i detta fall är ett bolag som levererar år efter år och som osar styrka, stabilitet och säkerhet. Igår och idag har dessa bolag kommit med sina årsrapporter och det har varit en sann glädje att läsa dem.

Bolagen som avses är Latour, Hufvudstaden och Nibe. De två sistnämnda finns även i mina barns aktieportföljer.

Latour kom med rapport igår och i det fjärde kvartalet ökade gruppen sitt substansvärde till 100 kronor per aktie, upp från 95 kronor per aktie kvartalet innan. Jämfört med början av förra året är det en ökning upp från 90 kronor per aktie.

Latour handlas ofta med premie, vilket innebär att du betalar mer än vad substansen är värd. Anledningen till denna premie är att Latour historiskt sett har avkastat i snitt 17,1% de senaste 20 åren att jämföra med snittavkastningen för SIXRX som ligger på 8,9%. Själv hade jag tur i timingen och lyckades fylla på under sommarmånaderna när aktien handlades till rabatt.

För året som gått har Latours totalavkastning varit 13,7% att jämföra med SIXRX som steg med 4,4%, en helt klart mer än väl godkänd prestation.

De noterade bolag tog en del stryk i samband med att börsen gick ned och totalt steg börsportföljen endast med 1,9% för 2018.  I den turbulens som var under året passade Latour på att under det första och tredje kvartalet köpa in mer av Alimak när kursen sjönk i samband med Alimaks delårsrapporter.

Däremot går Latours onoterade industrirörelse som tåget. Man lyckades öka omsättningen med 20% (varav organisk cirka 10%) och höja rörelsemarginalen till 12,7% från 12,1%. Bäst presterade Nord-Lock som växte 13% organiskt. Nu i år har Latour köpt TKS Heis, som är en ledande norsk tillverkare och installatör av plattformshissar och installatör av personhissar. Jag tycker det är ett spännande förvärv och komplement till Latour Industries.

Slutligen avslutar Latour året med att höja utdelningen med 11,1% till 2,50 kronor per aktie.

Min andra kronjuvel, Hufvudstaden kom också med sin rapport igår och den känns kassaskåpssäker rakt igenom. Självklart finns det inget som är säkert när det gäller investeringar, men Lundberg han är en trygg general som marscherar framåt försiktigt.

När det fastighetsbolag tittar jag främst på driftsnettot, förvaltningsresultatet och substansvärdet. Att utgå från vinst per aktie blir ofta snedvridet då det är "dopat" av orealiserade värdeförändringar på fastigheterna.

Både driftsnetto och förvaltningsresultat ökade med runt 3%. Tråkigt och stabilt, men tryggt! Däremot ökade totalresultatet med hela 42%, helt drivet av orealiserade värdeförändringar på fastighetsbeståndet.

Slutligen, när det gäller substansvärdet ökade det från 152 kronor per aktie till 171 kronor per aktie. I skrivande stund handlas A-aktien till 150 kronor, vilket gör att du kan bli delägare i NK-huset till en rabatt om 12%.

Men det som verkligen sticker ut är att bolagets nettobelåningsgrad endast är 14,2%. Känns inte som att man behöver känna någon direkt oro över eventuella räntehöjningar.

Hufvudstaden är ett av få bolag på Stockholmsbörsen som är på väg att bli en utdelningsaristokrat. Det innebär att bolaget måste ha höjt utdelningen i minst 25 år i rad. Därför var det knappast förvånande att bolaget levererade en höjning av utdelningen för det tjugoandra året i rad. Höjningen blev 5,7% till 3,70 kronor per aktie, vilket var förväntat.

Den sista kronjuvelen i samlingen är Nibe, som kom med sin rapport idag på förmiddagen. Gerteric Lindqvist levererar återigen en stark rapport. Målet om en omsättning 2020 på 20 miljarder kronor har redan uppnåtts under 2018 och nästa mål är 40 miljarder inom helst fyra år, men maximalt sju år. 

2018 slutade med en omsättning på 22,5 miljarder kronor och ett resultat efter skatt på 2,1 miljarder kronor. Omsättningen ökade med nästan 20% och det som jag tycker sticker ut är att den organiska tillväxten ökade över 10%.

Detta är helt klart en styrka som Nibe har och sett över den senaste femårsperioden har tillväxten varit tvåsiffrig och man har lyckats behålla både rörelsemarginal och vinstmarginal samtidigt som man har växer.

För att runda av det hela skämmer Gerteric bort oss aktieägare med att föreslå en utdelningshöjning på hela 23,8%, från 1,05 kronor till 1,30 kronor per aktie.


Vilka är dina kronjuveler bland aktierna i din aktieportfölj? Dela gärna med dig då din åsikt är viktig. 

Kindred hyvlar utdelningen

I morse kom Kindred med sin årsrapport för 2018. Nu under januari har aktien återhämtat sig och stängde igår på 95 kronor.

Jag har själv varit lite nervös inför deras kommande rapport, dels för att Kindred är ett av två bolag jag har inom betting (det andra är Evolution Gaming) och dels för att det har pratats mycket om att regleringen av den svenska marknaden kommer att slå hårt på siffrorna. Kanske inte i det fjärde kvartalet, men från 2019 och framåt.

Glädjande kom rapporten in över min förväntan och spelöverskottet ökade med 5% till hela 250,1 miljoner pund under det fjärde kvartalet och hela 21% för helåret till 907,6 miljoner pund.

GWR (gross winning revenue) från mobil ökade med 11% under det fjärde kvartalet och hela 23% för helåret, vilket jag tycker är klart positivt. Helt klart spelar fler och fler människor på mobila enheter, varför det är viktigt att dessa intäkter ökar.

Däremot minskade vinst per aktie kraftigt under det fjärde kvartalet på grund av ökade marknadsföringskostnader relaterat till uppbyggnaden i USA. Dessa marknadsföringskostnader har till stor del bestått av olika spelbonusar, men kommer enligt VD Henrik Tjärnström att minska under 2019, då de var mer ett sätt att få igång verksamheten där.

Kindreds utdelningspolicy säger att de ska dela ut minst 50% av gruppens fria kassaflöde. Årets utdelning föreslås bli 0,496 pund och motsvarar 75% av det fria kassaflödet för gruppen. Det motsvarar en direktavkastning på nästan 6% till dagens kurser.

Dock är det en minskning från 0,551 pund med 10%. I svenska kronor motsvarar det med dagens pundkurs cirka 5,90 kronor per aktie, ned från 6,48 kronor. Tack vare valutan är minskningen av utdelningen omräknat till svenska kronor 9%. En liten glädje i alla fall.

Nytt för i år är att Kindred delar upp utdelningen på två tillfällen. Utdelningen kommer att betalas i två lika stora delar i maj och november. Anledningen är för att effektivisera likviditetshanteringen, vilket är helt ok för mig.

Slutsats

Slutligen ger bolaget en positiv bild av kommande år och marknaden verkar dela den bilden. Hittills är aktien upp med nästan 6% till strax över 100 kronor. Själv kommer jag att fylla på under året, men väntar på ett bättre ingångsläge, då aktien är hyfsat volatil.


Vilka bettingbolag har du investerat i? Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är intressant och värdefull.

Omega Healthcare Investors bokslutsrapport 2018

Inatt kom Omega Healthcare Investors (OHI) med sin bokslutsrapport för det fjärde kvartalet och för helåret 2018. OHI är en amerikansk REIT (real estate investment trust) som äger fastigheter inom skilled nursing facility (SNF) och assisted living facility (ALF) i USA och i UK.

Året som gått

Rapporten för det fjärde kvartalet var inte någon direkt överraskning med tanke på att de fortfarande påverkades av efterdyningarna från Oriannas omstrukturering. För de som är nya för bolaget, fick deras största hyresgäst problem med betalningsförmågan i mars 2018 och sedan dess har OHI jobbat med att göras sig av med det avtalet genom att sälja fastigheterna till nya investerare.

Både omsättning och resultat kom in i linje med det fjärde kvartalet och helåret 2017. Men när det gäller REITS är det främst tre mått som är av intresse, nämligen

• FFO = Funds from operations
• AFFO = Adjusted funds from operations
• FAD = Funds available for distribution

Dessa mått ska jämföras mot den utdelning som bolaget ger kvartalsvis och som investerare vill man att FFOn ska täcka utdelningen.

Minskad FFO

FFO för det fjärde kvartalet var 0,59 USD och AFFO var 0,73. FFOn påverkades av en slutlig nedskrivning av leasingavtal för Orianna. Rensat för denna nedskrivning skulle FFOn varit 0,72 USD, vilket täcker utdelningen för det fjärde kvartalet på 0,66 USD. Bolagets FAD var 138 miljoner USD att jämföra med utdelningen på 140 miljoner USD.

Framtida guidning

För 2019 guidar OHI att FFOn kommer att ligga på 2,82-2,94 USD och AFFOn på 3,00-3,12 USD. Med tanke på att utdelningen för 2018 var 2,64 USD borde den utan problem täckas och kunna höjas under 2019. 

Men, som bolaget skriver i sin rapport, är detta baserat på en hel del antaganden, nämligen

1. Att förvärvet av MedEquities blir klart under andra kvartalet 
2. Att vissa påbörjade projekt slutförs
3. Att tillgångar som hålls till försäljning om 1 miljon USD säljs
4. Att Daybreak fortsätter att betala 

Det är en hel del antaganden och särskilt det sista antagande är det som jag tycker känns osäkrast. 

Daybreak är en av OHI's topp 10 hyresgäster och står för nästan 4% av intäkterna. Det bolaget är dock påverkat av de tuffa förhållandena på marknaden i Texas. OHI har därför gått med på att ge Daybreak en tillfällig hyresreduktion, men det finns klart en risk att situationen skulle kunna förvärras och att det blir ett nytt Orianna.

Slutsats

Jag har ägt OHI i cirka 1,5 år och under denna tid har kursen varit ganska volatil. Länge var de ned mot 30-32 USD, men den senaste månaden har kursen klättrat upp mot 40 USD. 

Rapporten som kom inatt skickade dock ned aktien till 36,80 USD, mycket drivet av den framtida guidningen som bolaget kom och en ny osäkerhet kring Daybreak. Investerarna har knappast glömt att det var på liknande sätt som Orianna började.

Själv sitter jag kvar i båten och avvaktar hur det utvecklar sig under året. En investering i ett bolag som har en direktavkastning på strax över 7% är förrenat med hög risk, men så länge som FFOn täcker utdelningen är jag nöjd.

Så låter du elbolaget betala din elräkning

Jag gillar att investera i bolag som kan uppfattas som lite mer tråkiga, men som tillhandahåller produkter som vi alltid behöver oavsett om det är hög- eller lågkonjunktur. Eftersom utdelningen från Swedbank och Nordea betalar mina räntekostnader för bolånet, låter jag utdelningarna från elbolagen att bidra till min elräkning.

Som privatperson kan du endast påverka priset på den rörliga delen. Kostnaden för elnätet och skatter kan man inte göra något åt annat än ju mindre el du använder desto lägre blir skattepåslagen. Därför känns det bra att man får igen lite av det hutlösa kostnadsökningarna genom att själv vara delägare.

Hittills har jag bara investerat i Fortum, men jag känner att jag vill investera i fler elbolag och har under en tid gått igenom diverse screeners i jakt på ett nytt elbolag att investera i. Efter en artikel i Placera om portugisiska utdelningsaktier, fick jag upp ögonen för EDP-Energias de Portugal SA och i detta inlägg går jag igenom det bolaget.

Historia

EDP grundades 1976 och är idag ett av Portugals största bolag. Bolaget tillverkar och distribuerar el i Portugal, Spanien, Frankrike, Italien, Polen, Rumänien, Grekland, Brasilien, USA, Angola, Belgien, UK, Kanada, Peru, Mexico och Kina.

Totalt har gruppen över 11,4 miljoner kunder och mycket av deras el kommer från förnybara energikällor, totalt mer än 70%. 1997 börsintroduserades bolaget efter det att den portugisika staten sålt ut en del och bolaget är listat på Lissabonbörsen.

Bolaget har även två dottterbolag noterade, EDP Renovaveis SA och EDP Brasil, om man vill investera i till exempel bara det bolag som säljer förnybar energi eller om man söker ett bolag på den brasilianska marknaden.

Snabbfakta

Ticker EDPu

VD Antonio Luis Guerra Nunes Mexia
Bransch Energi
Börsvärde 11,6 miljarder euro
Antal aktier 6 770 490
Aktiekurs 3,11 euro
Antal ägare hos Avanza 105 stycken
Direktavkastning 6,1%
P/E-tal 38,7

Verksamhet

Bolaget tillhandahåller el främst från vatten- och vindkraft. De prioriterar att växa inom förnybar el och har dragit ned produktionen av el från kol. Totalt kommer cirka tre fjärdelar av vad de producerar från förnybara energikällor.  För 2018 förväntas bolaget att producera 72.1 TWh el på en kapacitiet om 27,4 GW.

Kapaciteten ökade under 2018 med 1% för gruppen och den ökningen kom främst från vindkraften. Total sett ökade samtliga marknader och den totala elproduktionen från gruppen ökade med 3%.

När det gäller de olika områdena förändras elproduktionen enligt följande:

• Vindkraft ökade +2%
• Vattenkraft ökade +70%
• Kol minskade -19%
• Solenergi +46%
• Gas -34%
• Kärnkraft -3%

Den största ökningen visade den portugisika och brasilianska marknaden, som båda växte cirka 2,5-3%.

Finansiell information

Än så länge har bolaget inte släppt sin årsrapport för 2018 annat än i en preliminär rapport över årsproduktionen. Det är först den 12 mars som årsrapporten kommer.

Den rapport som jag går igenom i detta inlägg är för bolaget nio första månader.

Bolagets rapporterar ett rörelseresultat på 1,1 miljarder euro för de nio första månaderna 2018, vilket är en minskning från 2,2 miljarder euro jämfört med året innan. Dock så ingår i förra årets siffror gasverksamheter som man har sålt av samt att förändringar i valutorna USD och BLR mot EUR har lett till en negativ FX för 2018.

Under det tredje kvartalet 2018 har bolaget tvingats till en reserv på 258 miljoner euro. Bakgrunden är att bolaget under tidigare år har fått statliga subventioner för sin verksamhet i Portugal. Enligt energimyndigheten har dessa belopp varit för höga och staten har bedömt att EDP har överkompenserats med total 285 miljoner euro sedan 2004

Framöver kommer bolaget inte längre att erhålla några statliga subventioner för sin portugisiska verksamheten. Men med tanke på att 84% av bolagets verksamhet ligger utanför Portugal, är effekten ändå mer begränsad skulle jag tro.

Dock så påverkar detta skuldsättningsgraden. Allra helst vill jag investera i bolaget som inte har en net debt/EDITDA över 3. Men på grund av ovan nämnda reservering är nu EDPs net debt/EBITDA uppe i 4,3. Fast jag tror att för 2019, om bolaget inte råkar ut för nya liknande reserveringar, kommer detta tal att minska ordentligt.

De totala skulderna uppgår nu till cirka16 miljarder euro. Skulderna förfaller jämnt under de kommande åren, vilket nedan bild visar.

För de kommande två åren förfaller cirka 4 miljarder och bolaget har redan idag tillgängliga krediter på 6,3 miljarder, något som känns klart betryggande.

Andra energibolag

Ett annat energibolag som är populärt inom bloggsfären är Brookfield Renewable partners (BEP). Det är ett kanadensiskt energibolag listat både på Torontobörsen och New Yorkbörsen. Jag kommer inte gå närmare in på detta bolag, men helt klart är detta också ett bolag som jag kan komma att investera i.

För de som är intresserade kan jag rekommendera att läsa det som bloggaren Petrusko har skrivit om bolaget.

Slutsats

Jag har själv nyligen investerat i detta bolag och givet att de inte sänker den kommande utdelningen, täcker utdelningen från EDP och Fortum tillsammans nästan 20% av våra elkostnader. Jag kommer att fortsätta att investera i energibolag och nästa mål är att utdelningarna från energibolagen ska täcka hälften av våra energikostnader.


Vilket är ditt bästa investeringstips när det gäller energibolag? Kommentera gärna på bloggen.

Det här duger inte Nordea

Jag har två av storbankerna i min aktieportfölj, Swedbank och Nordea. Swedbank rapporterade ett ok bokslut förra veckan och idag på morgonen kom Nordea med sin bokslutskommuniké. Den kan sammanfattas med en mening

"Det här duger inte Nordea!"

Eller som Gardell uttrycker det, "resultatet är alldeles för lågt". 

Utdelningen

Om vi börjar med det som var positivt i rapporten, så är det att de föreslår en höjning av utdelningen till 0,69 euro från 0,68 euro året innan. Även om den är liten, är en höjning alltid en höjning. Då jag också har Sampo (äger 21,3% av Nordea) i aktieportföljen, som kommer med sin rapport imorgon är jag glad över att Nordeas styrelse inte föreslog en sänkning av utdelningen. Det borde leda till en fortsatt hög utdelning från Sampo.

Nordeas ambition är att uppnå en årlig ökning av utdelningen och samtidigt kunna upprätthålla en stark kapitalposition i linje sin kapitalpolicy. Så långe som de har en stark kapitalposition kan jag som aktieägare räkna med en höjd utdelning.

Sett från 2012 har den årliga tillväxten på utdelningen i euro varit 14%, men det är främst den stora ökningen mellan 2013 och 2014 som ger den höga siffran. Om man istället utgår från 2014 och till idag, är den årliga tillväxten i utdelningen endast 3%. Helst vill jag ha en ökning om minst 5%, men med en utdelningsandel på 91% finns det lite utrymme för större ökningar om inte Nordea får bukt på de höga kostnaderna.

Året som gått

Nordeas kvartalsrapporter har under året inte rosat marknaden direkt och inför den sista kvartalsrapporten var marknadens förväntningar därför lågt ställda. Tur var nog det eftersom det sista kvartalet inte var någon rolig läsning vart man än läser. De låga förväntningarna gjorde nog att aktiekursen inte rasade, utan är upp 0,5% när detta inlägg publiceras.

Räntenettot ökade i det sista kvartalet men för helåret var det ned 7% jämfört med föregående år. Även provisionsnettot ökade i det sista kvartalet men för helåret var nivån 11% lägre. Slutligen ökade kostnaderna markant under det sista kvartalet, till stor del drivet av en nedskrivning av goodwill i Ryssland på 141 miljoner euro.

Totalt sett lyckades man i alla fall sänka kostnaderna med 4% för helåret jämfört med året innan. Även när det gäller kreditförlusterna lyckades man minska dessa med lite mer än hälften, från 369 till 173 miljoner euro, vilket verkar tyda på en bra kreditstock.

Källa: Bokslutskommuniké för Nordea 2018

Nedan kommenterar jag lite närmare de centrala delarna i rapporten

Räntenetto

Med tanke på att Swedbanks räntenetto för det sista kvartalet var oförändrat, blev jag överraskad av att Nordea lyckades öka sitt. Sett till helåret är det dock en klar minskning. Den främsta anledningen enligt banken är pressade marginaler främst på privatsidan och en minskad utlåning inom wholesale banking, som avser stora företagskunder och institutioner.

Flytten av moderbolaget till Helsingfors blev klart under hösten och bidraget till räntenettot blev 43 miljoner kronor i minskade resulotionsavgifter under det sista kvartalet. Sett över ett helt år motsvarar det cirka 0,04 euro per aktie. Förhoppningsvis kommer en del av detta att komma oss ägare tillgodo i form av höjd utdelning.

Även Swedbank kommenterade in sin rapport att en minskad utlåning till stora företagskunder och institutioner påverkade räntenettot. Bankerna har helt klart att jobba på för att vända den trenden. Nu är räntenettot den stora kassakon för Nordea, och likt Swedbank är det viktigt att de får upp marginalerna på sin utlåning. Även om det är negativt för den som har bolån i banken.

Provisionsnetto

Till skillnad från Swedbank har Nordea en hyfsat stor intjäning från provisionsnettot sett till helheten. Men i år, har provisionsnettot minskat tvåsiffrigt, drivet av en minskning av avgifter från sparande och placeringar. Det verkar som Nordeas ändring av courtageklasser till att ha en platt avgift på 0,06% kan ha kostat en del, även om jag inte hittar något om det i rapporten.

Vi sparare uppskattar helt klart ett lägre courtage och här önskar jag att Nordnet och Avanza följde efter, även om priset är rätt så högt. Jag kan förstå att de inte gör det, med tanke på att deras främsta intäktkälla är just provisionsnettot.

Även minskningen i utlåningen som påverkade räntenettot, påverkar även provisionsnettot då banken erhållit lägre avgifter för utlåningen. Slutligen, nedgången på börsen under 2018 har också lett till en negativ utveckling av provisionsnettot.

Kreditförluster

Tvärtemot, vad Swedbank rapporterade, har Nordea sänkt sina kreditförluster med hälften jämfört med året innan. Även för Nordea är det två större kundengagemang inom retail som står för en stor del av kreditreserveringen, men detta vägs upp av att man bedömmer att banken behöver en minskad reserv för fordringar i Ryssland. Med tanke på att man minskar sin exponering mot Ryssland är det en rimlig konsekvens, även om jag kommer att hålla lite extra koll på denna post i kommande kvartalsrapporterna.

Kostnadseffektivitet

Det är i denna gren som banken får rött kort. Bara under det sista kvartalet ökade K/I-talet till 0,62, över 60% högre än Swedbanks. Nu skriver Nordea att de under det sista kvartalet tagit extra kostnader för nedskrivning av goodwill i Ryssland , ökade transformationskostnader och  personalkostnader pga förändringar, högre administrationskostnader för ett flertal projekt samt ökade kostnader för regelefterlevnad och riskhanteringsarbete.

För året lyckades man dock behålla nivån på K/I-talet på 0,54 exklusive avskrivningen av goodwill. VDn säger i rapporten att kostnader ska vara lägre 2019 jämfört med 2018 och jämfört med 2021 ska de ha minskat med 7%.

Med andra ord tror jag att man som aktieägare inte ska förvänta sig några underverk vad gäller att få ned kostnadsmassan. Jag hoppas verkligen att Gardell kan få fart på denna bit så att banken får upp effektiviteten jämfört med de andra svenska storbankerna. Detta skulle även leda till att avkastningen på eget kapital kommer en trygg bit över 10% (9,7% för tillfället).

Slutsatser

Summa summarum är detta en dålig rapport i min ögon, men jag hade knappast förväntat mig något annat som sagt. Tack vare låga förväntningar och det faktum att banken har en låg värdering (P/B-talet är 1) gjorde nog att aktien inte rasade idag. Den symboliska höjningen av utdelningen ledde nog också till att aktien klarade sig. Totalt ökade mina intäkter från Nordea med 15 euro före skatter.

Däremot är det angeläget att banken verkligen för upp sina marginaler och att man börjar se en klar förbättring på kostnadssidan. Ett K/I-tal över 0,5 är inte godkänt! Jag undrar om VDn kommer sitta kvar något längre med Gardell och Wahlroos som ägare om banken under 2019 inte visar på en klar kostnadsminskning.

Jag kommer ha kvar mitt innehav och fylla på lite om det dippar, för att jag tror att banken kan få bukt med läget tack vare dess ägare.

En annan rolig sak är att om du har ett bolån på 1 miljon kronor till en ränta om 1,50%, betalar du 15 000 kronor i ränta före skatt. Investera cirka 185 000 kronor i Nordea aktier  och du får cirka 2 200 aktier. Dessa aktier kommer att de dig en kommande utdelning på 1 518 euro. Det innebär att det är Nordea som betalar ditt bolån och du får även tillgodoräkna dig ränteavdraget som extra grädde på moset.

Det känns skönt att mina bankinnehav betalar mitt bolån med råge.


Har du själv bankaktier i din aktieportfölj? Vilken är din favoritbank och varför? Kommentera gärna i bloggen, din åsikt är viktig.

Rejäl utdelningssäkning från MTG

Källa: MTGs koncernchef Jørgen Madsen Lindemann

Idag på morgonen kom MTG med sin bokslutskommuniké. Bokslutet kom in som förväntat av marknaden, med en liten tillväxt i fjärde kvartalet jämfört med samma kvartal för ett år sedan. Sett till helåret ökade försäljningen dock rejält. Totalt ökade den med 12,6% där organisk tillväxt, förvärv/försäljningar och valutakurser stod för ungefär lika stora delar.

Resultat per aktie ökade också rejält och det är främst tack vare de minskade förlusterna i MTGx samt att i förra årets siffror, hade man en omvärdering av Zoomin.TV som påverkade jämförelsesifforna negativt. Om man rensar för detta, skulle förra årets net income hamnat på 952 miljoner kronor.

När det gäller försäljningen på årsbasis drivs den av både Nordic Entertainmentdelen (TV och streamingtjänster på nordiska marknaden) och av MTGx (esport), men sett till resultatet är bidraget från MTGx fortfarande försumbart. Än så länge är det svårt att tjäna några direkta pengar på den delen av verksamheten, även om det är en spännande bransch med framtida potential.

MTGx vänder till vinst

För första gången visade MTGx vinst för helåret, totalt 10 miljoner kronor. Men  för kvartalet minskar dock omsättningen jämfört med samma kvartal förra året. Det är främst en lägre försäljning för ESL, Kongregate och Zoomin.TV som drar ned siffrorna.

Totalt minskar försäljningen i sista kvartalet med 11% organiskt, men tack vare en högre försäljning av InnoGames och DreamHack, blir minskningen inte större.

Sedan har man också lagt över Splay Networks till MTG Studios, vilket numera faller under Nordic Entertainmentbenen, som också påverkar siffrorna. Bolaget skriver inte hur mycket av försäljningen som flyttats vad jag kan se i rapporten.

Dock är det lite oroväckande att bolagets försäljning minskar det sista kvartalet tycker jag. Jag hade förväntat mig en bättre utveckling.

Hur stor del är MTGx av helheten?

Den stora frågan i rapporten har så klart varit när sker uppdelningen av MTG i två delar och hur kommer varje del att se ut siffermässigt. Jag hade hoppats på en proformaredovisning i bokslutsrapporten, men någon sådan kom inte. Däremot tillhandhåller bolaget en fil med en massa data, så baserat på den har jag försök att fundera ut hur stor del MTGx är av helheten.

Ser man till försäljningen om 19 742 miljoner kronor, står MTGx för 20% av den och om man ser till rörelseresultatet (EBIT) utgör MTGx endast 0,6%. Det blir inte riktigt meningsfullt att räkna på rörelseresultatet, så därför utgår jag från försäljningen och då kommer då 1/5-del stanna kvar i MTG och resterande 4/5-delar delas ut till befintliga aktieägare. Det nya bolaget kommer att noteras under namnet NENT Group.

Tanken är att detta ska ske under marsmånad under förutsättning att den extra bolagsstämman som hålls 7:e februari godkänner uppdelningen i två bolag. Detta är mer en formalia med tanke på att de stora ägarna står bakom beslutet.

Rejäl utdelningssäkning

Förväntningarna för i år låg på 13 kronor aktien, en ganska liten höjning från 12,50 kronor, men ändå en ökning. Med tanke på att MTGx knappt tjänar några pengar per aktie, men att uppdelning sker innan den ordinarie bolagsstämman, att detta skulle få en påverkan på den kommande utdelningen.

Själv tyckte jag att marknadens förväntningar låg alldeles för högt och att verkar inte ha tagit hänsyn till att uppdelningen i två bolag kommer att påverkan nivån på utdelningen. Eftersom jag antar att MTGx står för 20%, tyckte jag att en förväntad utdelningen borde ha legat runt 10,40-10 kronor per aktie, vilket motsvarar en utdelningsandel på 66,7%. Oförändrat mot året innan och med en vinst per aktie på över 15 kronor skulle detta inte vara orimligt i mina ögon.

Istället lägger styrelsen för NENT fram ett förslag om en utdelning på 6,50 kronor. De motiverar detta med att det är i linje med dess nya policy om att dela ut 30-50% av vinsten. Tydligen har man kommunicerat detta i januari i år. Personligen tycker jag att det vore klädsamt om det hade börjat gälla för den utdelning som avser verksamhetsåret 2019, det vill säga nästa år.

Och för MTGx kommer det inte bli något utdelning, vilket jag kan förstå sett till dess resultat.

Slutsats

Själv tycker jag det är svagt och inget annat än en rejäl sänkning. NENT skulle utan problem klara av att behålla samma utdelningsandel som hela gruppen haft tidigare år och dess verksamhet växer sakta men stadigt till stabila kassaflöden. Som utdelningsinvesterare vill jag investera i bolag som minst behåller sin utdelning om de inte kan höja den. En mindre minskning hade jag också kunnat acceptera med tanke på situationen, men inte denna rejäla säkning.

Därför sålde jag av hela mitt innehav i MTG. På sikt kanske jag köper in MTGx efter det att uppdelningen har skett, för att jag tycker esport är en intressant bransch. Det skulle också kunna bli genom en fond. Aktien får därför ligga kvar på bevakningslistan efter dagens försäljning.


Vad tycker du om MTGs rapport? Hur gör du? Kommentera gärna i bloggen då din åsikt är intressant.

Januaris sparkvot och förändringar i aktieporföljen

Nu är januari månad slut och det är dags för att göra en sammanställning av förändringarna i aktieporföljen. Tanken  är att jag varje månad kommer att redogöra för mina köp och försäljningar av aktier samt vilka aktier som har delat ut och hur stor sparkvoten blev. Formaten kommer därför vara detsamma varje månad är tanken.

Månadens sparkvot

Räknat på månadens lön blev sparkvoten 31,6% för januari månad.

När jag räknar ut sparkvoten tar jag bara med det sparande som jag gör till min egen aktieportfölj. Sparande till barnen, ev amortering samt resekassa och husbuffert ser jag mer som en kostnad. Nu amorterar vi inget på våra bolån utan de pengarna får istället jobba i aktieportföljen. Hade jag tagit med dessa också, skulle sparkvoten blivit 38,6%.

Månadens köp i aktieportföljen

Denna månad har det varit en hel del aktivitet i portföljen. Dels är det helt nya innehav (vilka är markerade med "ny") och dels är det fortsatta köp i befintliga innehav som har legat bakom förändringarna. De köp som har gjorts är:

• Abbvie (ny)
• Apple (ny)
• Beijer Ref
• Björn Borg (ny)
• G4S (ny)
• Goldman Sachs BDC (ny)
• Gränges (ny)
• HiQ (ny)
• Holmen
• Investor B
• Merck (ny)
• Nordea
• Novo Nordisk
• Oncopeptides (ny)
• Royal Dutch Shell B (ny)
• SSAB B (ny)
• Stora Enso R (ny)
• Svolder
• Volvo B (ny)
• WP Carey (ny)

Månadens försäljningar i aktieportföljen

Försäljningarn har inte varit lika många. För att vara tydlig även med dem, så om jag valt att helt kliva ur ett innehav, så har jag markerat det med "ur". De försäljningar som har gjorts är:

• Alibaba (ur)
• Apple (ur, men in igen)
• Holmen
• Investor A (arbitrage)
• Kone (ur)
• Microsoft
• Thule (ur)
• Visa (ur)

Månadens utdelningar

Januari är ingen stor utdelningsmånad för mig, men lite utdelningar kom från några fastighetsbolag, nämligen

• Corem preferensaktie
• Klövern preferensaktie
• Sagax D

Nu är också min aktieporfölj uppdaterad om man vill se hela mitt aktieinnehav.

Vilken blev din sparkvot? Vilka aktier har du handlat under denna månad? Kommentera gärna, då din åsikt är intressant.

Stefan Persson köper upp HM med dess utdelning

Idag kl 08:00 kom HM med sin årsrapport som många väntat på. I flera veckors tid har det spekulerat på Twitter om vad som skulle hända med bolagets utdelning. Skulle Persson sänka utdelningen för första gången i bolagets historia eller kommer utdelningen att vara oförändrad.

Utdelningen blev oförändrad

Med tanke på att bolagets varulager ständigt ökar hade jag själv gissat på att man nu för första gången skulle komma med en utdelningssäkning. Men beskedet från HM är att de lämnar utdelningen oförändrad på 9,75 kr/aktie. Utbetalningen kommer att ske vid två tillfällen och styrelsen motiverar utdelningsförslaget följande:

Styrelsens motivering till utdelningsförslaget är att den underliggande verksamheten uppvisar successiva förbättringar, att investeringarna (capex) minskar under 2019 samt att bolaget har en fortsatt stark finansiell ställning med beaktande av kapitalstrukturmålet. 

Bolagets utveckling

Går man igenom rapporten, visar den att HMs försäljning steg i sista kvartalet och för helåret, mycket tack vare mer fullprisförsäljningar och lägre prisnedsättningar. Tyvärr lyckades man inte få bruttomarginalen att öka, utan den minskade.

Bolaget trycker i rapporten mycket på att onlineförsäljningen har ökat med strax över 20% och det har kompenserat för nedgången i butiksförsäljningen till viss del.

Men ändå har bolaget bara under det sista kvartalet ökat antal butiker med 127 stycken sett över hela världen och onlineförsäljningen den ökade endast med 2%-enheter till 14,5% av omsättningen. Jag skulle vilja påstå att strategin med att öppna nya butiker i all högsta grad fortfarande gäller. Omställningen till att bli mer online tar helt enkelt tid.

Musklerna försvagas 

Om man tittar på en 10 års period och ser hur väl vinsten täcker utdelningen, har bolaget haft en vinst som täcker utdelningen per aktie fram till i år. Dock räcker inte det utan problemet är att för att kunna betala denna utdelning krävs att bolaget genererar tillräckligt med kassaflöde.

Med tanke på att H&M behöver sitt kassaflöde till fortsatta investeringar, måste därför bolaget låna för att kunna upprätthålla nivå på utdelningen.

Som bilden visar har bolagets kassa, som procent av tillgångarna stadigt minskat och numera har bolaget även en nettoskuld för första gången på 10 år.

Källa: Börsdata

Totalt sett uppgick H&Ms kassa till 11 590 miljoner kronor, efter att 2018 slutade med ett positivt kassaflöde om 1 450 miljoner kronor. Fast man ska vara medveten om att under året tog bolaget nya lån till ett nettovärde om 9 578 miljoner kronor.

Bolaget lånar helt enkelt för att kunna ha en hög utdelning och låter varulagret öka, som nu uppgår till 37,7 miljarder eller 31,7% av tillgångarna.

Är Stefans plan att köpa ut H&M med dess utdelning?

Ska man vara lite konspiratoriskt lagd känns det som att Stefan Persson vill köpa ut H&M med hjälp av utdelningarna. Idag äger han med familj 769 332 211 aktier av totalt 1 655 072 000. Kvar finns 885 739 789 aktier som inte är i hans ägo än. Om man räknar på en börskurs för H&M aktien på 135,50 SEK, motsvarar det 120 miljarder kronor.

De aktier som redan finns i hans ägo kommer att ge honom en utdelning på 7,5 miljarder kronor i år. Köper han fler aktier i H&M för hela utdelningen, skulle han ha vid 2019 års slut ha cirka 824,7 miljoner aktier. Om man antar att han fortsätter att köpa aktier i H&M för hela utdelningen och att kursen håller sig kring 135,50 kr, skulle det ta honom cirka 11,5 år att komma över samtliga aktier.

Slutsats

Själv äger jag inga aktier i H&M men hoppas att de får rätsida på verksamheten. Fast för tillfälligt ser jag inte hur deras affärsmodell ska bli en vinnare i långa loppet.


Vad tror du själv om H&M på kort och lång sikt? Lyckas de att vända utvecklingen? Kommentera gärna då din åsikt är viktig.