Portföljens utveckling i september 2021

September har varit en klart spännande för portföljen. Några dagar in i förra månaden noterades ATH för portföljen, men de senaste två veckorna har det varit nedförsbacke för portföljen. Totalt minskade portföljen med 5,69 procentenheter. Totalt är dock portföljen upp 16,94% YTD. Fortfarande håller jag mig ovanför mitt mål på minst 15% per år i utveckling. Men om oktober fortsätter som september slutade kommer det nog att vara lite tuffare att hålla sig över målet. Dock så har många av bolagens kurser pressats runt 20% från topparna och nu börjar rapportsäsongen för det tredje kvartalet, så jag hoppas att trenden vänder under oktober. 

I början av september skalade jag ned lite bland mina Core holdings. Jag minskade i SBB B, Fortnox, Evolution, Sinch och Kindred. I den sistnämnda mer än halverade jag innehavet då jag tyckte att exponeringen var på tok för stor i en operatör. Även om nyckeltalen vid tillfället talade för det. Med facit i hand var det ett bra beslut. Inte bara för att september slutade negativt, men också för vad som framkommit i Nederländerna i slutet av månaden. Kindred blev utan licens i den första rundan på grund av tidigare bot man har i bagaget. Det gör att Kindred måste vänta på en eventuell licens till någon gång av mitten av nästa år.

Mot bakgrund av att Nederländerna är en väldigt stor del av Kindreds resultat (upp emot 30% av vinsten), har nu Kindred plötsligt blivit lite dyrt och risk/rewarden finns inte längre kvar kortsiktigt. I början av oktober har jag sålt av allt i Kindred, men det redogörs för i nästa månadsuppdatering. När det gäller Sinch och Evolution, har jag även köpt tillbaka lite av det som jag sålde i början av september då kurserna nu varit längre. Generellt sett passar det mig bra att trimma lite i bolagen när väl kurserna rusar och samtidigt fylla på när väl det blir kortsiktiga sättningar. 

Fonden Stojko Invest Fund har det varit en hel del aktivitet. Även här har det trimmats och köpts under månaden. I de bolag som jag har trimmat i är Addlife, Europris, Hexatronic och Zaptec. Jag har även köp tillbaka/in mig mer i Addlife, Swedencare och Vitrolife. Assa Abloy har jag sålt av helt och hållet. Det får räcka med den indirekta exponeringen via Latour.  

Nya bolag i fonden är Admicom, ChemoMetec, Indutrade, Integrum, Instalco, Lime Technologies, Mips, Note, Plejd och Xano. Bolag som har funnits på min bevakningslista. 

Vid utgången av september fanns Addlife, Admicom, Beijer Ref, Byggpartner, ChemoMetec, Cibus Nordic Real Estate, Europris, Hexagon, Hexatronic, Indutrade, Integrum, Instalco, Lifco, Lime Technologies, LVMH, Mips, Nibe, Note, Plejd, Tomra, Swedencare, Veteranpoolen, Vitec, Vitrolife, Xano och Zaptec. 

I fonden Stojko Invest Tech har jag sålt av Global E Online, då Shopify lanserats Shopify Markets. En snarlik tjänst som Global E Online har. Dock inte helt klart med distinktionen mellan dessa bolag, men jag väljer hellre Shopify i detta fall. Jag har även sålt Spotify och tog en kortsiktig vinst där. Totalt innehåller fonden bolagen Adobe, Adyen, Nvidia, Paypal, Salesforce, Sea, Shopify och Square. 

I min FAAMG fond har det inte varit några förändringar utan fonden Stojko Invest FAAMG består fortsatt av Facebook, Apple, Amazon, Microsoft och Google (Alphabet). 

Fonden Stojko Invest Investmentbolag har utökats med Latour och Svolder, vars premievärderingar har kommit ned rejält. Även om Latour köps till hög premie, tror jag att detta är ett bolag som långsiktigt ändå kommer att bli en fantastisk investering och är ett bolag som jag kommer att fortsätta att fylla på i då och då. Likadant gäller för Svolder. I övrigt har jag fyllt på med mer Investor B, som handlas med en rabatt på cirka 15% igen och Lundbergsföretagen som under månaden återigen handlades med rabatt. Fonden består av Investor B, Latour, Linc (1 bevakningsaktie), Lundbergsföretagen och Svolder B.

Portföljens utveckling under augusti 2021

Nu är hösten officiellt här i och med att augusti månad har passerats. Den goda utvecklingen från juli fortsatte även in i augusti och portföljen stängde på ATH så när som på cirka 1000 kronor. ATH sattes lite snörpligt dagen innan. 

Totalt ökade portföljen med 6,01 procentenheter och stängde upp 22,63% YTD. Historiskt sett brukar augusti inte vara en så rolig månad för portföljer, för att inte tala om september, som ofta slutar i minusutveckling. Vi får se hur det blir med det om en månad, men just nu talar det för ett nytt ATH när dagen stängt. En bra start på september med andra ord!

Samtidigt ökar funderingarna på om man skulle trimma lite i de bolag som har rusat alldeles för snabbt under sommaren. Kanske ympa 10-20% för att kunna plocka upp samma aktier igen om/när ett litet nedställ kommer. Eller plocka in nya bolag i portföljen till min Stojko Invest Fund del? 

Uttryck som att man kan inte tajma marknaden och Peter Lynchs citat "Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections than have been lost in the corrections themselves" ringer i bakhuvudet när sådana tankar kommer upp. Men om man ser det utifrån ett sätt att hantera sin totala portfölj, varför inte trimma lite när marknaden bjuder ett alldeles för bra pris? Men som sagt, oftast har det blivit bäst att inte göra något än att försöka sig på trädgårdsarbete i portföljen.

För att återgå till portföljen, så har det skett en förändring i mina core holdings. Under förra månaden kom Kambi med nyheten att man förlorat den andra storkunden, Penn National, i USA, som valt att lägg sportboken in-house. Det ändrade förutsättningarna för caset och trots en nedgång på över 40% valde jag att ta förlusten. Mer utförligt om mina tankar och slutsatser kan ni läsa i inlägget Kambis stora smocka. Därmed består core holdings numera av Evolution, Fortnox, Kindred, SBB B och Sinch. 

I fonden Stojko Invest Fund har Shop Apotheke fått lämna portföljen. Anledningen är att deras tillväxt är lägre än största konkurrenten Zur Rose (15% mot 20% för 2021) nu efter att de båda lämnat sina halvårsrapporter. Visserligen tror jag på Shop Apotheke, men det kommer nog att ta längre tid än vad jag trodde från början och då gör pengarna mer nytta i andra bolag istället. Även flatexDegiro har fått lämna. Fler aktier har köpts i Cibus Nordic Real Estate, Nibe, Swedencare och Vitec. Nya bolag i fonden är LVMH samt Veteranpoolen, den sistnämnda har fått ett stort avtal med SJ kommer innebära flera hundra nyanställningar.  Vid utgången av augusti fanns Addlife, Assa Abloy, Bejer Ref, Byggpartner, Cibus Nordic Real Estate, Europris, Hexagon, Hexatronic, Lifco, LVMH, Nibe, Tomra, Swedencare, Veteranpoolen, Vitec, Vitrolife och Zaptec. 

I fonden Stojko Invest Tech har Pinterest sålts och likviden har används för att fylla på mer i Shopify och Nvidia. Jag tror helt enkelt på att dessa bolag kommer ha en bättre utveckling än Pinterest över tid. Global E Online har återigen tagits in i portfölj då jag tror att Shopifys utveckling kommer spegla över till Global E Online, som jobbar med att göra det lätt för handlare som bland annat byggt sin affär på Shopifys plattform att erbjuda handel över gränser. Ett klart spännande bolag, även om risken är hög. Vidare har även Adyen tagits in i fonden. Totalt består fonden av Adobe, Adyen, Global E Online, Nvidia, Paypal, Salesforce, Sea, Shopify, Spotify och Square.

Bland FAAMG-fonden har det endast skett påfyllningar i Apple och Microsoft efter fina Q2-or samt Amazon som jag tycker tagit för mycket stryk efter deras Q2:a. Fonden består av Facebook, Apple, Amazon, Microsoft och Google (Alphabet).

I den sista fonden, Stojko Invest Investmentbolag har Prosus fått lämna efter det att den politiska risken ökat markant i Kina. Kina verkar vara på ett korståg mot gamingindustrin och mot bolag/personer som är för rika där man tvingar dessa att skänka en del av sina förmögenheter till staten. Det går inte att investera i ett sådant klimat och med tanke på att värdet i Prosus i princip var kinesiska Tencent känns det inte längre intressant att längre äga bolaget. Vidare har även Lundbergsföretagen skalats ned då deras premie stack iväg alldeles för mycket. Påfyllning har skett i Investor efter Dagens Industris artiklar om att investmentbolagens värderingar dragit iväg alldeles för mycket. I portföljen finns likt månaden innan Investor, Linc (1 aktie som kontrollpost) och Lundbergsföretagen. 

Cirkusen i Kindred

Dagen efter att Kambi kom sin smocka skapade marknaden en riktigt cirkus i Kindred. Eftersom jag nyligen tagit en riktigt stor stek i Kindred (14% av portföljen) i slutet av juli kändes det lite olustigt om även Kindred skulle falla på grund av utvecklingen i Kambi. Det finns ju ett beroende mellan Kindred och Kambi, där Kindred har gett ut ett konvertibelt lån till Kambi. Detta lån löper till 2023 och kan vid ett fientligt bud konverteras till aktier, varpå Kindred skulle äga cirka 20% av Kambi. Detta så kallade "poison pill" är ett effektivt sätt att hindra uppköp av Kambi utan att man för den delen måste hantera Kindred, troligen via ett uppköp av det bolaget också. 

I fredags förmiddag gick Nyhetsbyrån Direkt ut med information att Kindreds grundare Anders Ström sålt 1 miljoner aktier i Kindred under juli och har nu bara 5,9 miljoner aktier kvar. Det fick Kindreds aktie att falla ned mot 123 kronor. Den hade redan under den första handelstimmen fallit från runt 135 kronor till 128-129 kronor i kölvattnet av Kambis smocka dagen innan. Helt plötsligt var man ned cirka 13% i Kindred och undrade om stödet på 122 kronor skulle hålla eller kommer aktien ned till nästa stöd på 108 kronor. 

Som grädde på moset blev en hel del derivat knockade i detta kraftiga fall, vilket spädde på fallet ytterligare. Men några timmar senare visade det sig att Anders Ström inte alls hade sålt några aktier i juli utan hade fortfarande 6,9 miljoner aktier i Kindred via sitt bolag Veralda. Tydligen hade Holding misstolkat en minskning i Holdings på 1 miljoner aktier som att Anders Ström sålt aktierna. Troligen är det att man har flyttat aktier mellan direktregistrerade och förvaltarregistrerade depåer. Dock bekräftas det inte av Thomas Gür, som är rådgivare till Anders Ström och Veralda. Det enda som kommuniceras är att inga aktier har sålt i juli. 

Så vid slutet av dagen letade sig kursen upp och stängde +0,11% jämfört med torsdagens stängningskurs. Själv gjorde jag ingenting då jag anser att det GAV på 141 som jag har på Kindred är tillräckligt attraktivt givet bolagets kassaflöde och värdering. Men med facit i hand skulle man kanske ha utnyttjat tillfället att fylla på. Samtidigt tycker jag det är lite märkligt att Anders Ström och Veralda inte tydligare går ut och berättar vad som hänt för att stilla marknaden. Det vore lite trist om det visar sig om några veckor att det var i augusti som han sålde aktier.

Kambis stora smocka i veckan

Kambi kom verkligen med en överraskning i torsdags eftermiddag. Allt var frid och fröjd fram till strax efter klockan 13, då aktien plötsligt börsstoppades. Spekulationerna gick vilda på twitter, alltifrån att Kambi var på fallrepet till att någon lagt ett bud på bolaget. Eftersom Kambi var ett av mina kärninnehav var det ju extra intressant om det skulle ha varit ett uppköp. 

Nog gick mina tankar om att ett sådant skulle kanske innebära ett bud på en bra bit över 500 kronor aktien. Analytikter har ju som bekant riktkurser på 600-700 kronor för aktien. Samtidigt skulle det också ta igen kursnedgången efter Q2-rapporten. Trots en bra rapport låg jag back cirka 16% mot mitt GAV. 

Visserligen har jag alltid haft en lite osäkerhet till investeringen i Kambi, men med tanke på att de tillhandahåller en sportbok till operatörer kändes det hyfsat tryggt. Just att investera i bolag som tillhandahåller hackor och spadar har ofta varit väldigt lönsamt, samt dessa bolag är ej beroende av vilken operatör/leverantör som lyckas bäst men sin verksamhet.

Att man skulle tappa Draftkings i slutet av september var ju känt sedan länge efter det att de köpte SBTech, som har en egen sportbok. Visst har det legat lite som en våt filt över aktien, men nu är ju Kambis sportbok ansedd av många som den bästa och det kändes mer som en möjlighet att Draftkings skulle komma att delvis fortsätta med Kambi ändå. Kanske inte så troligt, men ändå en möjlighet, då SBTechs sportbok anses inte hålla samma höga standard.

Börstoppet hann vara i cirka 20 minuter innan nyheten kom att Kambis största amerikanska kund Penn National Gaming förvärvar sportbokskonkurrenten Score Media and Gaming för 2 miljarder dollar. 

Vilken smocka! 

Nu har Score Media and Gaming ingen egen sportbok idagsläget, utan använder sig av mjukvara från Bet.Works. Men Penn National väljer ändå att skapa en ny vertikal och på så sätt öka sin marginal genom att inte behöva betala Kambi för att tillhandahålla en sportbok på sikt. 

Även om Kambi skrev avtal med Penn National under 2019 och deras långa avtal sträcker sig 5 år, kommer Penn National fortsatt vara kund hos Kambi fram till slutet av 2023. Enligt Kambis VD Kristian Nylén kommer Kambi inte att förlora några intäkter på Penn Nationals förvärv då man har ett avtal ett antal år till. 

Jag är dock inte så säker. Varför skulle Penn National fortsätta lägga ut samma mängd affärer på Kambi nu när man köpt en konkurrent? Jag tror istället att man sakta men säkert kommer att fasa ut Kambi och in förvärvet samtidigt som man bygger en ny sportbok inhouse. Så visst kommer detta nog få en påverkan på intäkterna. 

När väl handeln upptogs en timme senare, rasade aktien med cirka 30%, precis samma sak som hände när Draftkings i december 2019 annonserade att man gått samman med SBTech och på sätt får sin egen sportbok. 

Nu är det den andra stora amerikanska kunden som gör samma sak mot Kambi och även om Kambis sportbok är den bästa, är den inte tillräckligt bra för att hindra kunderna att istället välja att investera i en egen sportbok. Kanske är det kunderna som driver på denna utvecklingen, där de konkurrerande sportböckerna inte är lika bra som Kambis, men fullt tillräckligt bra för att man som kund inte ska bry sig nämnvärt. Det kanske inte är som så att man avstår från att vara kund hos exempelvis Draftkings eller Penn National bara för att deras sportböcker inte tillhandahålls av Kambi. 

Om det är fallet, vilket Draftkings och Penns agerande verka påvisa plus det faktum att man hellre behåller marginalen inhouse, så har Kambi tappat sin vallgrav och försprång anser jag. Mycket av anledningen till att jag valde att investera i Kambi, var just att det var ett hackor och spadarbolag, men även för deras USA-satsning där man hade de stora operatörerna som kunder. Nu när det inte längre är fallet, så valde jag helt enkelt att sälja av hela mitt innehav i Kambi. 

Totalt blev den en förlust på 41% och även om innehavet var cirka 4,4% av portföljen (beräknat som investerat belopp i förhållande till totalt portföljvärde) var förlusten kännbar pengamässigt. Ända trösten är att jag inte hade mer än 5% av portföljen i detta innehav. 

Nedan är en bild från mina köp och nu sälj i Kambi från mars i år när jag gjorde mina första köp i aktien. Jag kom helt enkelt fel in i bolaget och hade felaktigt trott att Draftkings agerande var en engångsgrej. Men det visade sig att så var inte fallet. 

Årets mål nåddes i juli

I juli nådde jag målet med portföljen för året. Ni som följer mig vet att jag har som mål att portföljen ska öka med minst 15% per år. I den takten fördubblas nämligen pengarna på cirka 5 år. I och med att juli blev en stark månad för mina innehav, främst Sinch och Evolution, men även för mina egna fonder, slutade månaden upp 5,19%. YTD per sista juli landade på 16, 62%. 

Nu har jag snart hållit på med aktier aktivt i nästan 4 år. Att jämföra mot andra alternativ och inte snöa in sig på alltför kort tid tycker jag är mer intressant. Med tanke på att min portfölj innehåller en hel del svenska bolag, men även amerikanska techbolag är nog en jämförelse mot svenska börsen (OMXSPI) och SP 500 mest intressant.

Ser man på utvecklingen i år ligger jag efter både den svenska börsen och SP 500. Att gapet upp till den svenska börsen är så stort i år beror mycket på att industri och bank gått väldigt starkt i år. Bank finns till exempel inte alls i min portfölj och industri kom in först i maj. Fokus likt tidigare år är och har varit tech, vilket intet gått lika starkt i år som exempelvis förra året. Mycket av försprånget mot svenska börsen och SP 500 ska tillskrivas Sinch men även Evolution. 

Ett bolag som kom med en väldigt bra rapport i Q2 var Kindred och här passade jag på att ta en ordentlig stek i bolaget. Så pass stor att den numera är mitt största innehav (14% av portföljen). Anskaffningskursen hamnade på 141,79 kronor, vilket ger ett P/E-tal på strax över 9. Kindreds vinst på rullande 12 månader är 15,20 kronor (över 20% vinstmarginal) med en tillväxt på mellan 10-20% (beroende på tidsspann). Fritt kassaflöde ligger på 17,30 kronor (25% marginal) och växer cirka 30% per år i snitt. 

Historiskt P/E-tal ligger på minst 13 och över och en uppvärdering till dess historiska nivå skulle idag innebära kurser på nästan 200 kronor. Det är även där man finner riktkurser från flertalet analytiker. Mitt mål är minst 50 kronor upp per aktie innan jag funderar på att sälja av (givet att inget oförutsett händer som ändrar caset). Som grädde på moset ger bolaget även en utdelning motsvarande en direktavkastning på cirka 2,7%. 

Som ni förstår är Kindred ett av mina core holdings numera och de övriga fem är oförändrade jämfört med förra månaden. Dessa är Sinch, Evolution, SBB B, Kambi och Fortnox.

I fonden Stojko Invest Fund har det inte sålts av något utan istället har det varit en del påfyllningar efter goda Q2-rapporter. Fler aktier har köpts i Byggpartner, Europris, Hexagon, Lifco och Swedencare. Nya innehav i fonden är Beijer Ref, Vitec och Vitrolife, som kom med fina rapporter. Vid månadens slut fanns Addlife, Assa Abloy, Beijer Ref, Byggpartner, Cibus Nordic Real Estate, Europris, flatexDegiro, Hexagon, Hexatronic, Lifco, Nibe, Shop Apotheke, Tomra, Swedencare, Vitec, Vitrolife och Zaptec i fonden. 

Fonden Stojko Invest Tech har det endast varit påfyllningar i Nvidia, Pinterest och Shopify. Shopify kom i vanlig ordning med en kanonrapport och det gjorde även Pinterest, bortsett från en minskning i antalet användare i USA och att man guidar för ett Q3 där man växer omsättningen med cirka 40% det dubbla och mer i de två tidigare kvartalen. 

Matematikern på Twitter har skrivit en väldigt bra tweet om hur han ser på bolaget och dess framtid, som jag håller med om. För er som vill läsa det finner ni det här: Matematikern om Pinterest.  I fonden finns likt föregående månad Adobe, Nvidia, Paypal, Pinterest, Salesforce, Sea, Shopify, Spotify och Square (som kom med rapport igår kväll och även meddelande att de köper Australiens motsvarighet till Klarna, Affirm, för 29 BUSD).

Även Stojko Invest FAAMG är oförändrad förutom påfyllning i Apple, Facebook, Google (Alphabet) och Microsoft. 

Likså är det inga nya förändringar i den sista fonden, Stojko Invest Investmentbolag, utan den innehåller Investor, Linc, Lundbergsföretagen och Prosus.