Avanza

Underrubriker

söndag 20 oktober 2019

Kindreds aktie känns övervärderad




Kindred var ett innehav som blev ett rejält sänke i min aktieportfölj när bolaget kom med sin Q2-rapport för 2019. Aktien sjönk på rapportdagen nästan 30% och även ledningen för bolaget verkade vara tagna på sängen. Sedan dess äger jag inte bolaget längre men det finns på min bevakningslista. Nu är det snart dags för Kindred att släppa nästa kvartalsrapport och den 25:e oktober kommer bolaget med sin niomånaders rapport.

Anledningen till det brutala fallet var att kanaliseringen av spelare efter den svenska omregleringen inte varit så gynnsam som man trott. Istället har omregleringen i Sverige kostat bolaget en hel del i dels ökade administrativa kostnader och dels minskad marginal på grund av den höga spelskatten.



Även marknadskostnader som en relation till Gross winnings revenue (GWR) ökade kraftigt i Q2 och uppgick till 29%, vilket är det högsta sedan 2013. Som lök på lax har kanske de mest lönsamma kunderna, de som inte kan hantera spelandet, valet att trycka på spelpaus, vilket gör att de inte längre kan spela i samma utsträckning. I för sig är det bra för dem själva och för samhället, men det slår på bolagets marginaler.

Efter rapporten för det andra kvartalet skrev jag en analys om att det var Game over i Kindred. Helt enkelt har jag svårt att se att deras affärsmodell, där man vill vara på reglerade marknader, kommer att generera höga marginaler som bolaget har gjort tidigare.

Anledningen är att man kommer att tvingas till att lägga en hel del pengar på att marknadsföra sina olika spel och det spelöverskott som genereras kommer att beskattas rätt så högt till skillnad från när de verkade på oreglerade marknader. Sedan tror jag också att en viss kostnadsnivå för IT-investeringar kommer att krävas mer eller mindre som en regel år efter år, för att kunna hålla en hög kvalitet på sitt spelutbud.

Nästa stora europeiska marknad som kommer att regleras är Nederländerna, där bolag kommer att behöva ha licens för att erbjuda bettingspel efter 1 januari 2021. Om effekten blir som i Sverige kommer det innebära ett ytterligare hårt slag mot bolagens vinster. Just nu känns det som att den stora förhoppning för Kindred är att USA blir bolagets framtida vinstmotor.

Men den stora frågan är vart ska Kindred hitta lönsam tillväxt under de närmaste åren. Själv tror jag att det kommer att bli tufft och därför har jag svårt att förstå varför man redan nu är villig att betala nästan 60 kronor per aktie. Det känns som att investerarna redan tagit ut en viss höjd för en positiv framtida tillväxt i USA. Jag tycker det är för tidigt och tror att aktie kommer att åka ned mot 45-50 kronor.

Tittar man på Q2 rapporten är vinstutvecklingen i nivå med vad den låg på 2015/2016 och utan något stort sportevenemang i år som man hade 2018, har jag svårt att se vinsten öka kraftigt det andra halvåret som motiverar den höga aktiekursen.

Källa: Bolagets Q2 rapport 2019

Därför tror jag att man landar på en vinst runt 3-3,50 kronor per aktie.  Det skulle i sånt fall innebära ett PE-tal runt 16,5-19,3.


Källa: Börsdata

Om man roar sig med att jämföra min tro med hur PE-talet historiskt har sett ut för Kindred historiskt, handlas aktien i snitt med 5 år PE-talet, men klart högre alla andra historiska snittår.
Att PE-talet just nu är 10,6 är för att man baserar det på rullande 12 månader.

Vad är din analys av Kindred? Är aktien över- eller undervärderad?

fredag 18 oktober 2019

Investmentbolaget Investor levererar enligt plan




Idag kom kronjuvelen i mångas aktieportföljer med sin rapport. Jag pratar givetvis om Investor, som levererade en niomånders rapport som visar att investmentbolagets substansvärde växer stabilt uppåt. Själva rapporten kan sammanfattas enligt följande (motsvarande period inom parantes):


  • Det justerade substansvärdet ökade med 8% till 596 (551) kronor per aktie.
  • Det rapporterade substansvärdet ökade 5,8% till 507 (479) kronor per aktie.
  • Totalavkastningen uppgick till 8% under kvartalet jämfört med SIXRX som ökade med 2%.
  • Aktier i ABB förvärvades för 1,3 miljarder kronor.
  • Noterade bolag genererade en totalavkastning på 2% och onoterade Patricia Industries bidrog med 13%.
  • EQT AB noterades på Nasdaq Stockholm och Investors andel uppgår till 15 miljarder kronor. Totalt med fondinvesteringar uppgår exponeringen mot EQT till 37 miljarder kronor.
  • Skuldsättningsgraden minskade något till 4,6 % (4,9 %).
  • Vinst per aktie minskade till 26,94 (33,47) kronor. Anledningen är att man samma kvartal året innan hade en högre vinst per aktie tack vare gynnsammare värdeförändringar för innehaven.


I övrigt kan nämnas att Sobi har gjort sitt största förvärv i och med att man köpte Dova Pharmaceuticals. Det kommer att stärka Sobis erbjudande inom hematologi och ytterligare bredda Sobis produktportfölj.



Inom Electrolux fortsätter man stötta bolaget i arbetet med att dela upp verksamheten. Under kvartalet presenterade Kai Wärn (VD Husqvarna) att en särnotering av Electrolux kommer att ske under nästa år.

När det gäller Ericsson, har de tvingats att göra en reservering på 11,5 miljarder kronor efter uppgörelse med amerikanska Securities and Exchange och Department of Justice. Anledningen är för att bolaget inte lyckats efterleva amerikanska Foreign Corrupt Practices Act under perioden fram till och med första kvartalet 2017.

I Patrica Industries, som innehåller de onoterade innehav kan nämnas att de flesta dotterbolag utom Piab och Laborie visade på organisk tillväxt och högre försäljning. De största innehaven Permobil, BraunAbility och Sarnova växte organiskt runt 6-8%.

Hela rapporten: Investor Q3 2019

Mina tankar


Själv tycker jag att det var en bra rapport som Investor kom med och med tanke på att de växer med 8% under kvartalet så är jag mer än nöjd. Sedan pågår det en hel del spännande saker i deras noterade och onoterade innehav, särskilt intressant tycker jag utvecklingen i Sobi är. På pappret känns det som en klockren investering, men på grund av att Roches medicin Hemlibra mot hematologi finns, är marknaden iskall mot aktien. Som aktieägare i Investor är jag självklart nyfiken på att läsa mer om hur de ser på den investeringen. Detsamma gäller innehavet i finska Wärtsilä.

Men totalt sett som investering, har Investor knappast varit en besvikelse och det är tabellen nedan som gör mig till en långsiktig aktieägare. Investor kan det här med att bygga värde långsiktigt. Sedan gillar jag att VD börjar och avslutar sitt VD-ord med "Kära medaktieägare".



Som lite kuriosa kan jag även meddela att på investorab.com finns årsredovisningar från 1917 och framåt. Om man är nyfiken kan man läsa här läsa Investor årsredovisning 1917.

torsdag 17 oktober 2019

OEM tuffar på trots en viss avmattning




Idag på eftermiddagen kom OEM med sin niomånaders rapport för 2019. Bolaget är för övrigt ett bolag som återfinns i Tractions portfölj. Rapporten för de nio månaderna kan sammanfattas med (motsvarande period inom parantes):


  • Orderingången ökade med 5% till 2 468 (2 342) miljoner kronor
  • Nettoomsättningen ökade med 7% till 2 470 (2 307) miljoner kronor
  • Rörelseresultatet ökade med 13% yill 290 (256) miljoner kronor
  • Resultat efter skatt ökade med 13% till 224 (198) miljoner kronor
  • Resultat per aktie uppgick till 9,68 (8,56) kronor. 


Sverige är bolagets största marknad och står för cirka 60% av den totala omsättningen. Denna marknad har successivt mattas av och även om tillväxten var 7%, var den organiska bara 1%. Men trots avmattningen så finns det ändå ett flertal verksamheter inom regionen som visar på fortsatt god utveckling. Tillsammans med det och förbättrade bruttomarginaler ökade rörelseresultatet i snabbare takt.

När det gäller Finland, Baltikum och Kina minskade omsättningen något och den organiska tillväxten var negativ med 4%. På dessa regioner märks den rådande konjunkturavmattningen tydligare, särskilt i de större verksamheterna.

I den sista regionen, Danmark, Norge, Storbritannien och östra Centraleuropa ökade omsättningen med 3% varav 1% organiskt. Där är det främst delar av Centraleuropa och Storbritannien som har det tuffare.

Även om man skönjer en avmattning mer och mer, tycker jag att VD Jörgen Zahlin sammanfattar situationen bra:

"Tittar man på OEM över en längre period ser man att det sällan är någon större dramatik. Vi har en modell som fungerar och vi kan anpassa oss till verkligheten både vid hög efterfrågan och när vi möter avmattningar i konjunkturen. Det är ofta olika verksamheter som från ett kvartal till ett annat gör starka resultat vilket ger oss trygghet och arbetsro att fokusera på de områden där vi behöver göra insatser. Vi har tidigare sagt att vi inte har något emot när marknaden viker, i och med att det då ofta skapas nya möjligheter."

Hela rapporten: OEM Q3 2019

Mina tankar


OEM är ett bolag som jag alltid gillat och vid olika tillfällen också ägt. Själv tycker jag att rapporten var ok och även om man ser en avmattning i nära tid, tycker jag ändå att bolaget har lyckats att bevisa sin affärsmodell under så många år att jag har tagit en första position i bolaget igen. Idag köpte jag 130 aktier för 199 kronor styck. Om aktien faller är jag inte främmande för att fortsätta att öka min position.

Nederman levererar en stark Q3-rapport för 2019




Idag släppte Nederman sin niomånaders rapport. Bolaget är för övrigt ett bolag som återfinns i Latours portfölj. De första nio månaderna kan sammanfattas med (motsvarande period inom parantes):

  • Orderingången uppgick till 3 027,7 (2 511,7) miljoner kronor, vilket justerat för valutaeffekter är en uppgång på 14,2% jämfört med samma period förra året.
  • Omsättningen uppgick till 3 221,2 (2 484,9) miljoner kronor, vilket justerat för valutaeffekter är en uppgång på 23% jämfört med samma period förra året.
  • Rörelseresultatet uppgick till 234,5 (185,7) miljoner kronor och med en rörelsemarginal på 7,3% (7,5%).
  • Resultat efter skatt uppgick till 153,4 (113,4) miljoner kronor.
  • Resultat per aktie uppgick till 4,37 (3,23) kronor.


Utvecklingen har de senaste tre månaderna varit fortsatt bra, men efterfrågan i främst APAC-regionen har varit fortsatt svag. En viss avmattning har man också noterat i region Americas och det är främst region EMEA som just nu driver tillväxten i bolaget. Dock så har denna utveckling varit enligt bolagets förväntan och även on viss avmattning syntes i USA, gick till exempel divisionen Nederman Extraction and Filtration Tech bra. Nedgången i Kina beror mycket på handelskriget och att investeringar skjuts på framtiden, något som märks i att orderingången kom in lägre än omsättningen.

Om det framåtblickande utsikterna säger VD Sven Kristensson följande

"Många av våra marknader, inte minst USA och Kina, präglas av fortsatt osäkerhet. Handelskonflikt och finansiell osäkerhet gör att beslut om stora investeringar drar ut på tiden och att stora projekt skjuts på framtiden. Vi ser även allt fler tecken på en generell avmattning i  världs-ekonomin. Trots dessa utmaningar är vår grundsyn försiktigt optimistisk. Miljöfrågorna kommer fortsatt vara viktiga för våra kunder och vi fortsätter att stärka våra positioner på flera centrala områden där vi ser att framtidens tillväxt kommer att finnas. I Europa och Nordamerika kommer vi att bygga vidare på Nedermans styrkor som ett ledande miljöteknikföretag. Vad gäller utvecklingen i Asien, som inte är i linje med våra ambitioner, fortsätter vi vårt intensiva arbete för att vända trenden."
Hela rapporten: Nederman Q3 2019

Mina tankar


Nederman har jag tittat på tidigare och varit på väg att köpa in mig i. Men dessvärre inte kommit till skott, vilket med facit i hand var synd.

Rapporten idag var jättebra något som marknaden belönade genom att skicka upp aktien cirka 8%. Orosmomentet är klart den framtida orderingången då det för tillfället är EMEA som är stjärnan.

Men om nu handelskriget löser sig inom en rimlig framtid tror jag att Nederman på sikt är en långsiktigt bra investering. Själv hoppas jag att kursen sjunker tillbaka lite så att man kan se till att köpa in sig.

onsdag 16 oktober 2019

Rapportfesten 2019




Imorgon börjar vad jag som investerare tycker är den mest spännande tiden på året. Nämligen när bolagen kommer med sina kvartalsrapporter för det tredje kvartalet. Det är egentligen först detta kvartal som man på allvar kan börja skönja hur året kommer att sluta. Visst kan mycket hända även under det sista kvartal, men ofta kan man med hyfsad stor rimlighet räkna på vad bolagets vinst kommer att hamna på.

Om det tredje kvartalet är det mest spännande för mig, är det sista kvartalet för en utdelningsinvestare som jag det näst mest spännande. Det är då man får reda på vilken utdelning som bolagets styrelse tänker föreslå till bolagsstämman. Man får även en indikation på om man låg rätt i sin gissning från vad man trodde baserat på Q3-siffrorna.


I USA har man redan startat rapportfesten. Redan i tisdags var det en bankbonanza som heter duga. Rapporter kom från JPMorgan, Goldman Sachs, Charles Schwab, Wells Fargo och Citigroup.  Samtliga banker utom de två sistnämnda slog förväntningarna. Även Johnson & Johnson kom med sin rapport som också slog förväntningarna. Idag klämde Bank of America till med en rapport som även den slog förväntningarna. Själv väntar jag med spänning på rapporterna från Microsoft (24/10), Amazon (25/10) och Apple (31/10).

Men åter till den svenska börsen och dess kommande rapporter. Nedan har jag sammanställt och kommenterat när de tongivande rapporterna kommer att komma. För att göra det lite festligt har jag grupperat dem i sina respektive branscher. Först ut är telekomfestivalen!


Telekomfestival- Imorgon (17/10) startar det svenska rapportracet på riktigt och först ut är Ericsson, Telia och Tele2. Kommer Börje att vända trenden i Ericsson? Vad händer med den enorma reserven för mutanklagelserna, kommer den att räcka? Är ryktena sanna om att Ericsson är till salu? När det gäller Telia blir det intressant att se hur det går med besparingarna och hur har den svenska delen utvecklats. För Tele2s fall är frågan om det kommer att leverera ytterligare bra rapport som de lyckats med de sex senaste gångerna.


Fastighetsfrossa - Kommer Pareto och Kepler Cheuvreux få rätt i att vissa fastighetsbolags aktiekurser har sprungit iväg alldeles för långt från bolagens substansvärden? Redan på fredag är det dags för fastighetsfrossan. Då kommer Castellum med sin rapport och sedan är det 23-25 oktober som övriga större fastighetsbolag, som Klövern, Kungsleden, Nyfosa, Sagax, Wihlborgs, Balder och Hemfosa, kommer att bekänna färg.


Bankbonanza - Den svenska bankbonanzan sparkar igång med en rivstart den 23 oktober. Då rapporterar  Swedbank, SEB och Handelsbanken. Här kommer räntenettot verkligen vara i fokus med tanke på att det verkar vara ett lite räntekrig på uppgång och vad säger de om framtiden? I Swedbanks och SEBs fall kommer penningtvättsfrågan att återigen komma upp.

Men kanske mer spännande är det när Nordea kommer med sin rapport dagen efter. Hur står det till i banken, minskar kostnaderna och har Gardell köpt in sig ytterligare? Dock är det den 25 oktober dagen som alla väntar på . Det är dagen som Nordea håller sin kapitalmarknadsdag i London och där vi ska äntligen få reda på de nya finansiella målen inklusive ny utdelningspolicy.

Själv gissar jag på en sänkning av utdelningen till 50% av vinsten precis som Swedbanks nya policy, men analytikerna lutar åt en sänkning till 75% numera. Oavsett kommer det även att få utslag på Sampos kurs, då de äger 20% av Nordea.


Verkstadspotpurri - På fredag (18/10) drar verkstadpotpurriet igång. Kommer dessa bolags rapporter vara rena sänken eller hur ser det ut med konjunkturen? Först ut är Sandvik och sedan följer Atlas Copco, ABB, Alfa Laval och Epiroc veckan efter. En per dag!


Speltorskar - En annan spännande kategori är spelbranschen. Blir investerarna speltorskar igen som under Q2 där Kindred var ett riktigt sänke. Den 25/10 får vi svaret och själv har jag svårt att se att det blir en bra rapport. Eftersom jag tror på en årsvinst på runt 3 kronor har jag svårt att förstå varför aktien betalas i nästan P/E 20. Då tror jag hellre på en ytterligare fin rapport från Evolution Gaming som kommer dagen innan. Förra kvartalet drog den upp mot nästan 230 kronor. Blir det 250 kronor denna gång?


Skogen, det gröna guldet - De stora skogsbolagen har gått starkt det senaste kvartalet pådrivet av Billerud Korsnäs försäljning av Bergvik Skog. Men även det faktum att det kommer att komma en uppvärdering av skogsinnehaven i våra två stora noterade skogsbolag. Håller det i sig och kommer vi redan nu att få reda på mer om värderingen i Holmen och Stora Enso? Hur har massapriset slagit under kvartalet och hur ser framtiden ut? Den 18/10 kommer Holmen med sin rapport och i slutet av oktober (29:e) får vi svar från Stora Enso.

Investor - Inte att förglömma, denna kronjuvel som finns i många aktieportföljer. Nu på fredag (18/10) kommer de med sin rapport. Det blir spännande att läsa om kvartalet som varit och kan man redan nu i siffrorna se att det blir en höjning från 13 kronor till 14 kronor i utdelning?

Vilka rapporter ser du främst fram emot?